是什么决定了银行对准备金的过度需求？

核心观点

本文研究了决定银行在央行存放超额储备的因素。研究发现，瑞典银行的超额储备需求受到参与银行间市场的活跃程度和银行间市场摩擦的影响。

关键数据和研究结论

• 银行间市场碎片化： 研究发现瑞典银行间市场存在显著碎片化，将银行分为活跃银行和非活跃银行。非活跃银行从不参与任何银行间市场交易，而活跃银行则参与无担保和有担保的银行间市场。
• 非活跃银行： 非活跃银行的超额储备相对于其总资产的比例远高于活跃银行。它们的储备需求具有高度持续性，反映了其缓慢、被动的流动性管理方式。对于这些银行，唯一显著的正向储备需求驱动因素是支付流量波动性，这与其依赖央行储备来管理支付流量一致。
• 活跃银行： 活跃银行始终持有超额储备，即使理论上利润最大化的策略是在无摩擦的情况下持有零储备，并完全依赖货币市场和央行定期借贷便利来管理失衡。对于这些银行，超额储备水平随着支付流量波动性和银行间市场借贷成本的增加而增加，并在银行间市场活动总体较高时减少。研究没有发现法定流动性覆盖率（LCR）对储备需求有显著影响。
• 机会成本： 尽管在瑞典，持有央行储备的机会成本较低（比率为10个基点），但银行仍然需求大量超额储备。研究估计，瑞典银行平均每天因将储备存放在存款设施而不是证书中而放弃了2250万瑞典克朗。
• 储备供应与银行间市场功能： 研究提供了支持储备供应和银行间市场功能之间关系的初步证据。在量化宽松（QE）期间，存款设施持有量很高，而银行间活动相应地很薄弱。从2023年初开始，银行间市场活动缓慢复苏，这与总储备供应的收缩相一致。

政策启示

• 当持有储备的机会成本较低时，银行会持有远超理论最优水平的储备缓冲，这些缓冲随着支付流量波动性而增加，但与流动性监管无关。
• 银行间市场的结构和功能不仅价格信号重要，而且对储备需求有重要影响。银行间市场碎片化和疲软的银行间市场会使总储备需求外移。
• 需要采取三项补充措施来确保需求驱动型地板的有效运行：在所有对手方中建立和验证运营准备情况，加强以价格为基础的激励措施以减少闲置的储备余额，以及解决从央行定期借贷便利借款的耻辱感。