大摩IT硬件企业硬件支出现状 20260923 导读

企业硬件支出分析

市场关注焦点：当前市场关注焦点已从短期景气度转向周期可持续性和结构性增长。摩根士丹利认为，尽管企业硬件支出整体保持增长，但投资者应聚焦于支出可持续性、业绩发布和板块表现，而非仅关注增速最高的领域。

估值情况：部分企业硬件股估值倍数已低于此前水平，板块平均市盈率约为1倍。摩根士丹利建议投资者超配持续强劲的领域，首选Pure Storage和TDC，其次为HP Inc.，最不看好HP Inc.和HPC。

市场逻辑：逻辑转向质续强，而非度。市场定价已反映周期可持续性，而非短期度。

存储与服务器市场动态

存储市场：Pure Storage在外部OAM存储市场表现亮眼，收入份额显著增长，其定价策略克制，有望持续领跑市场。摩根士丹利看好Pure Storage的利率指引，若长期营业利润率3-4年后达到20%符合预期，中高将预20%正向惊喜。此外，微可能成为Pure Storage的第二家超大模客户，超大模性、透明度提升和规户规业务经济值得期待。

服务器市场：戴尔服务器业务表现强劲，主要得益于供应链稀缺、配置升级和需求性，摩根士丹利上调戴尔未来两年毛利率与EPS，目标价升至511美元。尽管戴尔业绩领先市场，但市其期盈利可持续性存疑，估值溢价已充分反映。

科技企业财务分析与市场预期

HPC：HPC面临利率下滑、出货量少等挑战，但部分科技企业如戴尔、CXO等展现出强劲的销售和超大模基础设施增长潜力。市场对CXO份额提升和HIVE超大模业务扩张寄予厚望，但关注HPC的盈利能力和市场定位。

催化剂与关注要点：关注戴尔COO、Pure Storage分析日、CXO行业布、HPE业绩发布等，旨在评估企业持续盈利能力和市场竞争力。

传统服务器业务表现

戴尔：戴尔服务器业务经历罕见利率，通过提高定价和优化成本结构，传统服务器业务实现利润扩张，毛利率首次突破30%，同比升九百分，短期不消退。预计这一趋势短期内会持续。

HPE：HPE个人系统业务利率收，且低于戴尔。个人系统营业利润率缩，HPC管理四季度利率谷底，预计为利润FI二期复将，但摩根士丹利对其措施及未盈利能力持保留度，并认为PC出量下滑幅度超同。

未来两周关键催化剂及关注要点

关注戴尔COO、Pure Storage分析日、CXO行业布、HPE业绩发布等，旨在评估企业硬件支出可持续性、超大模性、产品整合、供应链状况和AI部署化等方面的数据和讨论。