医药生物板块
2026年上半年医药板块整体处于调整期，收入端压力延续，但经营质量改善逐步显现。传统制药板块H1收入同比下降1.2%，Q2降幅扩大至2.6%，毛利率承压，但销售费用率持续下降，对利润形成支撑；中药板块H1收入同比下降4.4%，Q2同比下降8.8%，归母利润压力较大，但扣非利润降幅明显收窄，主业经营韧性相对更强。行业需求尚未明显回暖，降本增效、费用精细化管理成为利润端重要支撑。相关标的：众生药业、长春高新、益丰药房、科伦药业、一品红、舒泰神、特宝生物。风险提示：医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧风险。
汽车板块
2026年1-8月，乘用车/零部件/机器人板块指数跌幅为-26%/-16%/-6%。2026H1，“两新”政策优化+新能源购置税减半征收，乘用车零售同比跌幅20%，内需压力突出，美伊冲突推升油价及运费，锂、存储等原材料价格上行，对整车及供应链盈利冲击较大，板块深度调整。2026Q3，内需悲观预期充分释放，头部企业出海业务亮眼，出口利润拉动业绩，比亚迪、吉利等经营表现超市场预期，整车指数表现优于零部件。前8月乘用车/新能源车出口分别为625/344万辆，同比大幅增长72%/120%。出口市场结构分化明显，俄、巴市场高速增长，欧洲市场稳步突破。新车密集投放叠加出口高增，重塑销量与盈利格局。成本端，碳酸锂最高涨超150%，32Gb NAND Flash涨价超8倍，显著抬升整车采购成本。建议关注：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车；小鹏、蔚来、小米。风险提示：政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算产生风险、数据口径差异。
计算机板块
AI宏大叙事或可持续很久。需求仍在高增：OpenRouter周度Token调用量近一年约23倍；国内日均Token亦大幅增长。需求引擎正由"人类对话"切换为"Agent机器流程"，单任务Token消耗为传统对话的3–50倍。渗透率仍处早期：ChatGPT月活仅约全球互联网用户的15.7%。收费模式由Tokens按量转向长协订阅，云厂CAPEX从脉冲式转为平滑可预测。CAPEX/ARR剪刀差开始收敛：投入端，2026年四大云厂CAPEX指引合计超7300亿美元；变现端，OpenAI年化收入超250亿美元，国产智谱ARR达18亿。中长期叙事面临双重风险：模型能力趋同可能放缓新增硬件需求增速；存量算力扩大对外供给可能影响租赁价格及新增采购需求。风险提示：宏观经济不及预期、模型迭代不及预期、AI应用落地不及预期。
