朝闻国盛：轻工三板块Q1基本面企稳，环保，电力信息化业务加速拓展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年05月07日 朝闻国盛 轻工三板块Q1基本面企稳，环保，电力信息化业务加速拓展 今日概览  重磅研报 【环保】去杠杆及商誉减值影响显著，环保业绩首次负增长-20190506 【环保】理工环科（002322.SZ）-环保、电力信息化业务加速拓展-20190506  研究视点 【策略】VIX指数波动加大——资金价格周监控第32期-20190506 【固定收益】19年2月以来城投发债资金用途有何新变化？-20190506 【轻工制造】三板块Q1基本面开始企稳，关注收入增长稳健的龙头标的-20190506 【轻工制造】FDA批准IQOS在美销售，利好HNB布局领先企业-20190506 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 银行 -2.7% -2.7% -3.5% 休闲服务 -4.9% -4.9% -9.7% 公用事业 -5.2% -5.2% -11.6% 钢铁 -5.6% -5.6% -15.3% 农林牧渔 -5.8% -5.8% -6.5% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 通信 -9.1% -9.1% -14.2% 计算机 -9.0% -9.0% -21.2% 电子 -8.3% -8.3% -16.7% 非银金融 -7.7% -7.7% -11.8% 汽车 -7.7% -7.7% -12.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：全球或赴震荡，三种战术应对；五一宏观8大看点》2019-05-06 2、《朝闻国盛：如何看后续外资流入节奏？》2019-04-30 3、《朝闻国盛：PPI中枢上行，股市消费板块相对稳健》2019-04-29 4、《朝闻国盛：流动性：以前松不松，现在紧不紧；宁波银行深度报告》2019-04-26 5、《朝闻国盛：从格力混改 看国企改革的投资主线》2019-04-25 2019年05月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【环保】去杠杆及商誉减值影响显著，环保业绩首次负增长-20190506 杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 去杠杆影响显著，商誉减值拖累，业绩大幅回落，一季度企稳。环保行业2018年营业收入增速为6.7%（-16pct），归母净利润增速为-75.7%（-78pct），近六年来首次负增长。考虑*ST凯迪、盛运环保等5家公司受减值等影响亏损巨大，剔除后环保行业2018年营业收入增速为11.7%，归母净利润增速为-28.6%。业绩下滑主要因①去杠杆下信用偏紧财务费用激增；②商誉减值损失同比激增；③地方财政趋紧计提坏账损失增多。2019Q1归母净利润增速为-5.9%，相较年报下滑企稳业绩向好。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险、细分领域市场竞争加剧 【环保】理工环科（002322.SZ）-环保、电力信息化业务加速拓展-20190506 杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 公司环境、能源双布局，渠道销售、信息化技术方面协同性高，泛在电力物联网的建设利好公司电力信息化业务和电力监测业务，环境监测行业高景气利好公司环境监测业务，土壤修复潜在市场空间巨大，公司修复技术由重金属拓展至有机物，修复工程有望加速拓展。我们预计公司2019-2021年归母净利分别为3.5/4.5/5.7亿元，EPS分别为0.88/1.12/1.44元，对应PE分别为17.5X/13.7X/10.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：管理风险、收购整合风险、商誉风险。  研究视点 【策略】VIX指数波动加大——资金价格周监控第32期-20190506 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 核心观点： 公开市场操作：未进行 银行间利率：大幅回落 国债利率：10年期国债及国开债利率同向下行 信用债利差：5年期走扩 外汇市场：美元指数与CRB指数均回落 VIX指数：波动加大 风险提示：海外事件冲击，宏观货币政策超预期变化。 【固定收益】19年2月以来城投发债资金用途有何新变化？-20190506 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 姜丹 S0680518090003 jiangdan@gszq.com 本文对2019年2-4月城投债募集资金进行了梳理。2-4月城投债募集资金用途仍以偿还债务为主，占城投债发行总 2019年05月07日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 金额的79.6%，较18年8月-19年1月的75.5%提升4.1个百分点。从各债券类型来看，2-4月定向工具及公司债用于偿还债务的占比相较18年8月-19年1月明显提升，提升幅度分别为8.2和5.7个百分点。此外，在19年3月交易所放松城投发行公司债借新还旧的申报条件后，3-4月公司债用于偿还债务的占比为79%，相较2月及18年8月-19年1月皆有提升。 风险提示：城投相关政策超预期收紧。 【轻工制造】三板块Q1基本面开始企稳，关注收入增长稳健的龙头标的-20190506 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 家居：18年行业整体承压，龙头防御能力凸显，展望19年基本面回暖。造纸：18年增长承压，19年有望逐季改善。包装：19Q1盈利改善，长期增长态势稳健。 风险提示：地产销售不及预期，原材料价格波动，平台化整合不及预期。 【轻工制造】FDA批准IQOS在美销售，利好HNB布局领先企业-20190506 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 事件：FDA通过PMI的PMTA申请，批准IQOS在美国上市销售。HNB雾化物降低有害物质，进一步证实HNB有望替代电子烟成为主流新型烟草推广产品。国内对HNB推广的政策有望加速落地，利好HNB布局领先企业。全球范围对HNB接受度有望提高，催化渗透率提升。劲嘉股份合作中烟公司聚焦HNB产品，新型烟草布局领先，伴随政策落地有望优先受益。 风险提示：新型烟草监管政策趋严，HNB减害性无法得到确认。 2019年05月07日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区锦什坊街35号南楼 邮编：100033 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心101层 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com