九安医疗2026年中报点评：资产管理收益大幅增加，糖尿病照护业务快速扩展

九安医疗2026年中报显示，公司营收5.31亿元（-30.58%），归母净利润30.70亿元（+233.66%），扣非归母净利润30.40亿元（+245.17%）。26Q2营收2.30亿元（-11.03%），归母净利润27.77亿元（+324.64%），扣非归母净利润26.95亿元（+314.31%）。

核心观点：

1. Health新品拓展稳步推进，常规检测业务受季节性因素影响：iHealth系列产品收入3.38亿元，同比有所下降，主要因政府订单减少及流感季感染人数不及上年同期。公司呼吸道检测产品矩阵持续丰富，甲型流感、乙型流感及COVID-19病毒三联检与四联检试剂盒均获美国FDA510(K)上市许可。CGM产品完成多批次试生产，AI智能助听器完成样机开发，即将在美国开展用户测试。
2. 糖尿病照护业务快速拓展，AI赋能初见成效：糖尿病照护业务收入9459万元，同比增长88.19%，已在中国50余城市及美国604家医院推广，覆盖病人约52.07万人。公司积极推进"AIoT糖尿病家庭医助"项目，核心模块已上线，覆盖超过上千名患者。
3. 投资收益成为主要利润来源，科创投资聚焦AI等硬科技赛道：投资收益与公允价值变动收益合计37.75亿元，是利润主要来源。公司科创类投资采取"投早、投小、投长期、投硬科技"策略，参与投资项目包括月之暗面、深度求索、沐曦股份等。

研究结论： 政府订单下降对收入的影响预计将逐渐出清，资产管理带来的收益持续超预期。预计公司26-28年归母净利润为46.1、45.5、51.0亿元，同比+103.4%、-1.3%、+12.2%。维持"推荐"评级。

风险提示：

1. 产品研发、销售进展不及预期；
2. 贸易摩擦风险；
3. 资产管理收益不及预期风险；
4. 科创类投资收益波动风险；
5. 汇率波动风险。