2026年9月22日消费零售类卖方会议纪要整理

一、核心结论

1. 银行业2026年上半年资产端扩表态势仍在，但信贷投放动力不足，债券投资成为支撑资产端的重要力量，带动金融市场业务拉长久期、交易化特征提升，金融市场业务客户（AC户）占比持续下降。
2. 银行负债端存款减速带来约束，资产荒逻辑未被打破，后续收益率下行需依赖银行负债成本实质回落。
3. 银行业息差基本企稳，零售资产弱化未现拐点，资本与拨备双降；科顺股份2026年7-8月发货金额双位数下降，Q3毛利率受成本端影响承压，9月提价函执行较为坚定，但同行提价执行度不及之前几轮。

二、重点公司与事件

1. 浙商固收银行业分析专题 （1）银行资产端上半年仍保持扩表，但信贷投放动力不足，债券投资成为支撑资产端的重要力量，带动金融市场业务拉长久期、交易化特征提升，对应金融市场业务客户（AC户）占比持续降低。 （2）银行负债端面临存款减速带来的约束，尽管资产荒逻辑未被打破，但后续收益率下行需要银行负债成本出现实质回落才能实现。 （3）银行业息差在2026年上半年基本实现企稳，零售资产弱化的情况未出现明确拐点，同时资本与拨备水平均呈现双降态势，相关风险需重点跟踪。

2. 科顺股份基本面更新 （1）经营情况：2026年7-8月发货金额出现双位数下降，成本端因素可能对Q3毛利率产生一定影响，9月公司发布提价函后执行较为坚定，但行业内部分同行提价执行度不及之前几轮提价。 （2）减值情况：2026年上半年减值计提较多主要由于央企相关项目账龄拉长，目前预测下半年减值压力小于上半年。 （3）主业规划：资源将向零售、海外业务以及非房领域中景气度较高的工商业客户倾斜，优化主业业务结构。 （4）第二曲线拓展：并购标的画像要求为有利润的项目，并购比例、团队持股安排等较为灵活，将根据具体项目情况确定最终方案。

三、后续关注

1. 银行业负债成本的实质回落情况，是否能带动收益率下行，以及银行金融市场业务久期、交易化特征的变化趋势。
2. 科顺股份主业向零售、海外、高景气度工商业客户倾斜的推进情况，以及第二曲线并购项目的落地进度与后续效果。
3. 银行业零售资产弱化的拐点是否会在后续出现，资本与拨备双降的态势是否会持续，以及相关数据的披露情况。