国内主要大宗商品夜盘焦点

黄金

• 黄金上涨动力不足有所回调，主要因市场预期联大期间美伊局势有所进展，通胀担忧回落。
• 油价大跌近4%，市场寄望联大推动伊朗战争外交进展，同时关注沙特石油运输恢复。
• 多位美联储官员表态强化鹰派预期，美联储对通胀持久性重新评估，提高利率并承担经济放缓风险。
• 高利率环境下，黄金作为无息资产的相对吸引力下降，资金更倾向于流向生息的美元资产。
• 短期利率与美元逻辑压制金价，但中长期通胀风险、地缘不确定性及各国央行购金需求仍为黄金提供底层支撑。
• 金价回落至下方4320美元附近，该支撑存在守稳可能性，操作上保持低吸高抛思路。

沪铜

• 铜价今日震荡运行，基本面看，铜精矿加工费（TC）崩跌是当前铜市最坚实的叙事基础。
• SMM进口铜精矿现货TC指数跌至-221.89美元/干吨，2026年长单基准加工费为零，阳极铜加工费同步处于历史低位。
• 需求端，“金九银十”传统消费旺季，但下游表现呈现结构性分化，电网投资仍是最可靠的铜需求支柱。
• 新兴需求方面，AI算力基础设施、新能源和储能成为铜需求新增长极，但体量尚不足以完全对冲传统领域放缓。
• 库存方面，全球铜库存分布结构比总量数字更值得关注，LME库存25.51万吨，上期所库存5.61万吨，国内社会库存8.91万吨，环比微增1.83%，仍处历史低位。
• 低库存+现货高升水+矿端成本支撑构成铜价的坚实底部，预计铜价维持高位震荡格局。

沪铝

• 铝价今日震荡运行，电解铝行业建成产能4,610.38万吨，运行产能4,537.16万吨，产能利用率已逼近极限。
• 巴林铝业产能恢复至80%，但外运尚未完全恢复，使得这部分产能无法有效进入全球可流通的铝供应链。
• 中东地缘冲突持续，为铝的跨境物流增添额外摩擦成本与时间成本。
• 需求端，“金九银十”消费旺季，下游多数板块开工率延续回升态势，但下游采购心态整体偏谨慎。
• 库存层面，电解铝库存降至69.8万吨，较上周四减少0.7万吨，去库速度明显放缓，库存绝对水平已回落至70万吨以下。
• LME库存极低位与结构性缺陷，构成内外低库存共振，24.22万吨的库存水平，较年初下降逾五成，再创历史新低。
• 短期内沪铝预计维持震荡格局。

铁矿石

• 铁矿石主力合约开盘于715.0元/吨，尾盘收于708.0元/吨，下跌1.05%，资金净流入2.45亿元。
• 供应端，9月14日至20日全球铁矿石发运总量3425.8万吨，环比减少91.3万吨，巴西和非主流发运回落，澳洲发运继续增长。
• 47港到港总量2867.5万吨，环比减少30万吨，供应端边际有所收紧。
• 需求端，247家钢厂日均铁水产量237.63万吨，环比回升1.34万吨，节前补库对刚需形成一定支撑。
• 但钢厂盈利率仅7.79%，超九成亏损，补库驱动明显不足。
• 港口库存方面，本期库存17135.93万吨，延续增势，在港船舶129条，同比增长26.47%。
• 市场消息面，铁矿长协谈判折扣下调传闻发酵，远期定价重心存在下移预期。
• 短期矿价或维持震荡偏弱运行。

焦炭与焦煤

• 焦炭与焦煤主力合约分别收于1984.0元/吨和1518.5元/吨，涨幅分别为0.46%和0.23%。
• 央行召开外资金融机构座谈会，明确将实施适度宽松货币政策，为稳增长营造良好环境。
• 焦炭提降预期升温，市场有消息称长假前将落地第一轮提降，幅度100-110元/吨，钢厂对高价焦炭抵触情绪加剧。
• 蒙煤通关方面，9月25日中秋节三大口岸闭关1天，10月1-7日国庆期间闭关7天，10月8日恢复通关，节前通关受限对供应形成支撑。
• 焦企利润已修复至55元/吨，生产积极性提升，独立焦企产能利用率回升至67%，供应端边际宽松。
• 短期双焦多空交织，或暂稳运行，关注焦炭提降能否落地及节前补库力度。

成材

• 螺纹钢与热卷主力合约分别收于3114元/吨和3299元/吨，涨幅分别为0.19%和下跌0.18%。

• 据钢银数据，本周全国建材库存环比下降3.4%至508.73万吨，热卷库存增加0.75%至254.16万吨，建材库存去化明显。

• 钢厂盈利率7.79%，长流程螺纹亏损超200元/吨，铁水回升但终端承接能力不足，后期高炉仍面临减产压力。

• 螺纹和热卷短期突破区间上沿的驱动不足，或延续区间震荡。

• 玻璃主力合约开盘于924元/吨，尾盘收于932元/吨，上涨1.75%，资金净流出1.57亿元。

• 现货方面，沙河大板市场价参考930-960元/吨，部分厂给终端执行优惠价格，下游观望较浓。

• 供应端，国内在产日产量14.23万吨，环比小幅下降；咸宁南玻一线700吨/日于9月20日放水冷修，滕州金晶二线600吨普白改产超白于21日投料。

• 需求端，深加工企业部分存赶工，对需求形成一定支撑，但整体交投平平。

• 库存方面，全国浮法玻璃企业库存6985.7万重量箱，环比下降1.3%，但同比仍偏高14.69%，高库存压力未根本缓解。

• 短期玻璃受供应收缩及地产政策放松预期提振震荡偏强，但供需改善有限，上方空间受限。

原油

• 供给端核心矛盾集中于中东地缘扰动，霍尔木兹海峡航运受限，区域原油出口受阻，OPEC+维持减产托底政策，产能修复缓慢。
• 美国页岩油增量有限，难以弥补中东供应缺口，全球原油库存低位，缓冲空间不足，供给整体偏紧，地缘风险放大价格弹性。
• 需求端呈现分化，非OECD亚洲国家需求保持韧性，但高油价压制终端消费，欧美经济偏弱拖累成品油需求，机构持续下调全球原油需求预期。
• 宏观层面，美元与货币政策变化扰动大宗商品估值。
• 当前市场处于供需缺口阶段，短期油价受中东局势主导易偏强；中长期看，若航运恢复、供给逐步释放，叠加全球需求走弱，供需格局或将转向宽松。
• 风险点在于中东冲突进一步升级、OPEC+政策调整及全球经济超预期下行。

甲醇

• 供给端国内以煤制甲醇为主，当前装置开工保持中等水平，检修与复产交替，增量空间有限。
• 进口受中东地缘扰动，伊朗装置减产叠加航道物流受阻，外轮到港大幅收缩，沿海港口显性库存处于历史低位，支撑现货基差走强。
• 但海外存在浮仓积压，若航运恢复，后续进口存在回升压力。
• 需求端核心为MTO烯烃，当前MTO利润承压，企业开工弹性受限。
• 传统下游甲醛、冰醋酸等迎来金九银十旺季，刚需边际回暖，但高价抑制下游主动补库意愿。
• 成本端受煤炭与原油联动影响。
• 当前市场核心矛盾是低库存强现实与高价压制需求的博弈。
• 短期在地缘未明显缓和前价格偏强震荡；中长期需关注中东货源恢复、煤价波动及MTO开工变化，风险在于地缘缓和带来集中到港、下游持续降负。

乙二醇

• 供给端国内油制、煤制乙二醇前期集中检修，虽部分装置逐步复产，但负荷爬坡缓慢，短期增量有限。
• 进口依存度仍偏高，货源集中中东，受霍尔木兹海峡航运扰动，海外发运受阻，到港量显著低于往年同期，华东港口显性库存处于历史低位，现货缓冲不足，基差维持偏强。
• 需求端94%用于聚酯，金九银十纺织旺季带动聚酯开工边际抬升，但终端织造订单偏弱，高原料价格压制下游主动补库，需求弹性不足。
• 成本端跟随原油、石脑油波动，地缘推升原料成本。
• 当前核心矛盾是低库存、进口收缩带来的强供给约束，与终端需求偏弱博弈。
• 短期受地缘扰动易高位震荡；中长期需关注国内装置复产进度、中东货源恢复及聚酯终端订单，风险在于航道缓和带来集中到港、下游聚酯持续降负。

聚丙烯

• 供给端国内PP以油制、PDH、煤制工艺为主，前期多套装置集中检修，当前复产节奏偏慢。
• PDH受丙烷高价压制，加工利润倒挂，企业主动控负，商品料增量有限。
• 年内新增产能虽有规划，但新装置试车爬坡耗时，短期难以放量，石化与社会库存整体偏低，拉丝标品流通货源结构性偏紧，进口套利窗口关闭，外部补充有限。
• 需求端金九银十带动塑编、BOPP薄膜、改性注塑边际回暖，但终端订单偏弱，高价压制下游补库意愿，需求弹性不足。
• 成本端受原油、丙烷价格与中东地缘扰动，成本支撑较强。
• 当前核心矛盾为低库存、成本支撑与终端需求偏弱博弈。
• 短期价格偏强震荡；中长期随检修结束、新增产能落地，供需格局逐步转宽松。
• 风险在于原油大幅回落、装置集中复产。

豆粕

• 日内探底回升震荡收涨，持仓同步增加，外盘美豆微跌背景下内盘独立反弹，资金增仓推动修复。
• 供应端：美豆主产区降雨预期延续，前期干旱担忧持续缓解，USDA9月报告利空逐步消化，CBOT美豆高位窄幅回落，进口大豆成本整体平稳。
• 国内大豆到港量维持高位，油厂压榨开机充足，豆粕社会库存仍处同期偏高水平，但现货基差边际企稳，短期供给宽松格局未出现实质改变。
• 需求端：饲料企业备货需求阶段性回落，下游以刚需采购为主；生猪养殖端补栏节奏温和，猪价震荡整理，大规模集中补库意愿不足，豆粕现货成交活跃度较前期有所改善，终端原料库存逐步回补。
• 短期维持宽幅震荡运行；重点跟踪美豆主产区天气变化、国内大豆到港节奏及下游备货力度。

棕榈油

• 日内窄幅震荡小幅收跌，外盘马棕油同步回落，国际原油企稳反弹但未能带动油脂板块走强。
• 供应端：市场持续消化9月产量环比回升、库存累库的预期，产地供给压力持续释放；WTI原油企稳反弹，生物柴油政策题材提供边际支撑，但拉动力度有限。
• 国内棕榈油港口库存仍处偏高水平，后续到港船货预期充足，现货供给整体宽松。
• 需求端：国内油脂消费仍处传统淡季，终端餐饮、食品工业以刚需采购为主，双节备货拉动效应不及预期。
• 棕榈油与豆油、菜油价差仍处高位，替代效应持续分流采购需求，现货成交整体偏弱。
• 产地累库压力主导中期弱势格局，原油反弹仅带来短期情绪支撑，国内高库存、弱消费的基本面未发生实质改变；盘面延续弱势震荡运行；后续重点跟踪马来西亚高频产销数据、国内港口库存变化及原油价格走势。

白糖

• 日内震荡上行小幅收涨，低位反弹修复。
• 供应端：国际糖市维持低位震荡格局，巴西中南部新榨季产糖进度不及预期，对国际糖价形成底部支撑；印度食糖出口政策仍存博弈，市场担忧出口增量压制全球糖价。
• 国内陈糖结转库存仍处高位，26/27新榨季增产预期较强，配额外进口窗口仍存，供给端整体压力尚未缓解。
• 需求端：终端消费平淡，下游饮料、糖果加工企业维持刚需采购节奏，现货成交整体平稳，缺乏大规模集中补库驱动，消费端对价格支撑有限。
• 外盘原糖弱势震荡，进口成本支撑整体平稳；国内盘面前期超跌后迎来修复，短期维持低位修复格局，重点跟踪印度出口政策落地情况、国内销区去库节奏及新榨季产量预期变化。

棉花

• 日内冲高回落小幅收跌，弱势震荡运行；外盘美棉小幅回落，内盘受国内基本面压制走势偏弱。
• 供应端（25/26旧季）：储备棉常态化投放持续，成交维持高位，持续向市场补充货源；旧季商业库存仍有一定规模，进口棉到港平稳，现货供给整体充足。
• 需求端：纺织企业开机负荷维持平稳，成品纱、坯布库存依旧偏高，内外订单改善幅度有限；纺企坚持刚需采购为主，主动大规模补库意愿不足，下游需求偏弱格局未发生实质改变。
• 新季预期（26/27）：新疆新棉采收进度加快，北疆机采大面积展开，轧花厂收购心态整体谨慎，市场普遍预期籽棉开秤价格低于上年水平；国内植棉面积同比调减，但新棉集中上市压力逐步临近，供给宽松预期持续压制远月估值。
• 新棉集中上市临近，供给压力预期仍存；下游纺织需求偏弱缺乏向上驱动，外盘美棉回落进一步拖累市场情绪；盘面延续弱势震荡格局，资金增仓博弈，短期承压运行；重点跟踪新疆新棉开秤进度、储备棉成交情况及下游纺织订单变化。