广发基金-创业板算力直击AI浪潮下的卖水人20260921

核心观点与关键数据

• 算力产业链与“卖水人”角色：AI产业发展依赖芯片、光模块、数据中心等基础设施，提供这些服务的企业如同“卖水人”，通过提供基础工具服务获取稳定收益。
• 算力需求区分训练与推理：模型训练为阶段性集中投入，推理则随用户使用持续发生，且任务复杂度不断提升，需持续算力支持。
• 配套环节重要性提升：光模块、PCB、液冷等环节对算力效率至关重要，随着AI集群扩大，这些环节的升级需求增加。

产业链分析

• 硬件设备：光模块、PCB等需满足高速传输和性能要求，技术门槛高、客户认证严格的产品盈利能力更强。
• 算力租赁：企业通过租赁算力服务实现灵活使用，服务商需具备资源储备、集群部署和运维能力。
• 供给与需求：供给端受限于土地、电力、工艺等因素，供需存在时间差，景气度有望维持较长时间。

企业竞争力分析

• 技术壁垒：产品需满足客户升级要求，长期研发和认证是关键。
• 交付与资源能力：硬件企业需稳定量产，算力服务商需具备资源条件和运维能力。
• 经营质量：关注收入增长、回款和资本开支，判断实际回报。

国内外市场对比

• 国内市场：叠加供应链安全、自主可控等因素，国产GPU和AI芯片生态逐步完善，需关注集群建设、订单和业绩兑现。
• 海外市场：主要受头部科技企业资本开支和技术迭代推动，需关注云业务收入和AI投资回报。

创业板算力基础设施指数

• 覆盖环节：涵盖芯片、网络硬件、AIDC、算力租赁、数据中心基础设施等。
• 特点：对AIDC算力租赁和PCB配置比例较高，相对分散单一技术路线和个股风险。

投资建议

• 仓位管理：避免仓位过重，慎重加杠杆，控制投入比例。
• 分批投入：通过分批或定投安排投入节奏。
• 指数化配置：通过ETF分散风险，参与产业链发展。
• 保持纪律：避免频繁追涨杀跌，定期审视配置。

未来展望

• 应用发展与基础设施需求：应用增长需经过多个环节传导，需关注实际计算需求、订单、收入和利润。
• 关键信号：需求端付费情况、设备交付、合同执行、收入利润回款、资本开支等。