聚丙烯早报：地缘溢价持续回落，PP承压运行

聚丙烯近期呈现震荡走势。以PP2701合约为例，9月22日开盘价为8568元/吨，收盘价为8582元/吨，上涨11元/吨（0.13%），持仓量65.9万手，增加5454手。成本端原油溢价回落，但下游需求兑现不及预期，采购谨慎，库存分化，宏观偏鹰预期压制估值，盘面反弹缺乏驱动，短期偏弱震荡。

国内油制聚丙烯装置开工平稳，少量装置检修；PDH装置受丙烷成本拖累，部分企业低负荷运行。进口货源持续到港，供应充裕。金九旺季后半段，下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为40.56%、45.95%、47.92%，开工率提升有限。内外贸新增订单不足，成品库存偏高，加工厂随用随采，高价原料抑制采购。

报告重点分析了聚丙烯的供需格局、库存结构及市场走势。指出国内供应充裕，进口持续到港；下游开工率提升有限，订单不足，库存偏高；期现结构平稳，近月成本与库存变化，远月交易旺季预期。成本端原油溢价回落，但需求端采购谨慎，库存分化，宏观偏鹰预期压制估值。

当前聚丙烯市场处于供需偏弱、库存分化状态。供应端，装置开工平稳，进口持续，整体供应充裕。需求端，下游开工率提升有限，订单不足，库存偏高，加工厂随用随采。成本端，原油溢价回落，但下游采购谨慎。市场整体反弹缺乏驱动，短期偏弱震荡。

报告提示了中东地缘冲突升级、下游订单超预期回暖、装置检修或复产超预期、宏观政策变动等风险。中东地缘冲突可能影响原油价格及供应链稳定性；下游订单若超预期回暖，可能带动需求提升；装置检修或复产超预期将影响短期供应；宏观政策变动可能影响市场预期及估值。