请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 33 证券研究报告 | 新三板行业研究 大国工匠系列报告之工业机器人 【联讯新三板行业深度报告】智能制造浪潮来袭，工业机器人助力制造业转型升级 2017年11月28日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-84938897 邮箱：penghai_bf@lxsec.com 研究助理：王婧瑶 邮箱：wangjingyao@lxsec.com  中国将成为工业机器人市场增长的主要驱动力 中国工业机器人行业目前处于产业转型升级需求释放、人口结构和工作理念的变化、国家政策红利的凸显、资本市场助推的机遇叠加期，多重原因的助推使得中国的工业机器人行业孕育重大投资机遇。 自 2013 年开始，中国成为全球工业机器人第一大市场，制造业“机器换人”需求旺盛，预计未来一段时间内仍将保持快速增长。CRIA和IFR的数据显示，国产工业机器人在一般制造业的销量占比未显著落后于外资，且在个别领域处于绝对优势地位。未来几年内中国将成为工业机器人市场增长的主要驱动力。预计2017~2020 年，中国工业机器人年均销量预计为15万台，年均复合增长率为17%。中国工业机器人销量占全球比例预计从2015 年的27%提升至2019 年的 39%。  三大零部件直接决定机器人本体的性能 工业机器人本体主要包含减速机、控制器、驱动电机三大关键零部件，这三大件直接决定了工业机器人的性能。根据IFR提供的数据，三大核心零部件减速器、伺服系统和控制器成本分别占机器人成本的 30-50%、20-30%和10-20%，它们共同决定了产品的性能、质量以及价格。按照每台工业机器人20万元的价格进行估算，2020年工业机器人销量将达到19万台，因此减速器、零部件和控制器的市场规模将分别在2020年达到171亿元、85亿元和57亿元，合计312亿元，占2020年工业机器人本体的总市场规模的82%。  系统集成有望成就千亿市场，汽车和3C行业为主战场 一般来讲，系统集成市场规模一般可达机器人本体市场规模的两到三倍。根据IFR 预计， 2020 年中国工业机器人市场销量有望超越19万台，按均价 20万测算，2020年机器人本体市场规模可达380亿左右，则系统集成市场规模则有望达到1000亿元左右，市场空间巨大。 3C制造业和汽车制造业是工业机器人下游重点应用行业。根据 GGII 统计数据，汽车制造业是国内产机器人的主要市场，占比达到 38%。随后是3C、金属制造、塑料及化学制品、食品烟草饮料行业，占比分别约 21%、15%、8%、1%。  AGV将会进一步深入至各行各业 中国国内市场2014年AGV市场（含AGC）新增量为1.2万台，根据中国产业信息网的预计，2018年我国AGV（含AGC）保有量将达到4万台以上，2018年AGV（含AGC）销量既往为14000台左右，按照AGV 平均价格8万元/台进行计算，预计2018年AGV市场规模将达到11.2亿元。目 13816158/30242/20171128 10:40 新三板行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 33 前，智能化水平较高的高端AGV年产量为1000台左右，按每台50万元进行计算，2018年高端AGV市场规模将达到5亿元左右。因此，2018年AGV市场规模将共达到16亿元左右。  具有投资价值的新三板标的 新三板市场中业务涉及工业机器人的企业共60家，业务涵盖系统集成、零部件研发与生产、AGV机器人、焊接机器人等多个方面。根据本文前五部分的逻辑，我们分别选择了新三板中工业机器人行业中市值较高、业绩较高的江苏北人（836084.OC），减速器、伺服系统、控制器三大零部件生产商中技克美（871601.OC）、北超伺服（831544.OC）和新松佳和（430019.OC），以及未来发展潜力巨大的AGV生产商机科股份（835579.OC）作为优质标的的代表进行详细介绍。  风险提示 宏观经济下行导致投资缩减、核心零部件研发进度不及预期、政策低于预期或执行放缓、下游应用不景气等。  合规提示 依据机科股份（835579.OC）公告，联讯证券是机科发展科技股份有限公司的做市商之一，持有机科股份公司股票未达到其已发行股份的1%以上，为17.50万股。本报告系本公司研究员根据机科股份（835579.OC）公开信息所做的独立判断。请客户了解并关注相关风险，自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。 13816158/30242/20171128 10:40 新三板行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 33 目 录 一、工业机器人行业现状 ...................................................................................................................................... 5 （一）竞争格局：工业机器人四大家族垄断优势明显 ..................................................................................... 5 （二）前景：中国将成为工业机器人市场增长的主要驱动力 .......................................................................... 5 （三）产业链：我国工业机器人主要集中在本体和集成端 .............................................................................. 7 （四）主板市场：机器人、埃斯顿、拓斯达等公司占优 ................................................................................. 7 二、多重原因助推中国工业机器人行业发展 .......................................................................................................... 8 （一）工业4.0个性化需求引领制造业发展方向 ............................................................................................ 9 （二）人口结构变化引爆驱动工业机器人行业快速发展 ................................................................................. 9 （三）工业机器人迎来政策蜜月期 ................................................................................................................11 （四）并购成为工业机器人资本市场的主旋律 ..............................................................................................11 三、三大零部件直接决定机器人本体的性能 ........................................................................................................ 12 （一）减速器 .............................................................................................................................................. 13 （二）伺服系统 ........................................................................................................................................... 15 （三）控制器 .............................................................................................................................................. 16 四、目前我国工业机器人企业多为系统集成商 .................................................................................................... 17 （一）系统集成整体市场空间巨大 ............................................................................................................... 17 （二）AGV将会进一步深入至各行各业....................................................................................................... 18 （三）中小企业将是协作机器人的重要客户 ................................................................................................. 20 （四）未来工业机器人系统集成商的发展趋势 ............................................................................................. 21 五、3C制造业和汽车制造业是工业机器人下游重点应用行业 ............................................................................. 22 （一）系统集成细分行业之汽车行业 ........................................................................................................... 22 （二）系统集成细分行业之3C行业 ............................................................................................................ 24 六、具有投资价值的新三板标的 ......................................................................................................................... 25 （一）工业机器人明星企业——江苏北人（836084.OC） ..........................................