HeaderTable_User 1147886212 1147886212 1726549037 HeaderTable_Industry 10431 看好 investRatingChange.same 2069121587 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业〃证券研究报告】 核心观点 全球工业机器人的增长看中国 无论是从中国机器人销量，还是从机器人存量，抑或机器人增长空间来看，全球工业机器人市场的增长都主要在中国。据IFR预测，2020年全球工业机器人销售量将接近50.9万台。存量将超300万台。而中国工业机器人年销量2016年达8.7万台，2020年将达20万台，约占全球40%。中国工业机器人存量2016年34万台，2020年将达95万台，约占全球30%。 工业机器人产业链中，系统集成商利润兑现度最好 工业机器人产业链包括零部件、本体与系统集成。其中零部件环节对技术的要求较高，本体中，六轴多关节机器人是四大家族的强势品种，竞争难度较大，而中低端机器人本体及协作机器人，则有机会建立先发优势。系统集成商能够充分享受中国制造业产业链齐全且体量大的优势。 系统集成商领域中，我们看好专注一个到几个行业的强势优质系统集成商 我们认为工艺是门槛。能够在某个行业中深入发展，掌握客户与渠道，对上游本体厂商有议价权的标的，才能够在未来的发展中获得更大的发展，也才有机会从会用机器人，到会修机器人，继而到会造机器人。而在众多下游中，拥有较快增速的下游能够为相应的系统集成商带来更高的增速。 投资建议 建议关注工业机器人新贵拓斯达(300607，买入)，国产机器人龙头机器人(300024，未评级)；汽车电子设备自动化龙头克来机电(603960，未评级)；光伏产业组件自动化龙头金辰股份(603396，买入)。 风险提示 工业机器人行业下游投资不及预期；政策推动不及预期；国产机器人发展不及预期 制造业转型加速，助推工业机器人浪潮 智能制造行业 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 16 17E 18E 16 17E 18E 评级 300607 拓斯达 69.50 0.59 1.06 1.60 116.87 65.68 43.52 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 智能制造 报告发布日期 2018年05月15日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 联系人 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 刘荫泽 021-63325888-6094 liuyinze@orientsec.com.cn -32%-16%0%16%32%48%17/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04机械设备沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 智能制造深度报告 —— 制造业转型加速，助推工业机器人浪潮 2 目 录 一、全球工业机器人的增长看——中国 .......................................................... 6 1.1 预计2020年全球工业机器人年销量将超50万台 ........................................................ 6 1.2 预计2020年全球工业机器人存量将超300万台 ......................................................... 6 1.3 多因素助推中国工业机器人发展加速 ........................................................................... 7 1.3.1 产业升级，国家政策扶持增加行业确定性 7 1.3.2 工业机器人和人工成本剪刀差扩大，“机器换人”拐点到来 8 1.4 预计2020年中国机器人年销量将达21万台，超规划预期 ......................................... 9 1.5 预计中国工业机器人保有量2020年超过95万台 ...................................................... 11 1.5.1 中国机器人密度提升空间较大，2020年预计达120台/万人 12 二、工业机器人产业链三大环节分析 ........................................................... 14 2.1 机器人拥有三大核心零部件 ................................................................................. 14 2.1.1 减速器：成本占比最高，毛利最高，难度最大 16 2.1.2 伺服：有可能实现国产化替代的零部件 19 2.1.3 控制器：机器人大脑，算法是核心 20 2.2 看好国产工业机器人从中低端突破 ............................................................................ 21 2.2.1 机器人分类和未来方向 21 2.2.2 全球工业机器人市场主要为关节型机器人 23 2.2.3 目前我国关节机器人占比较高 23 2.2.4 国产厂商从易至难，看好从中低端机器人放量突围 24 2.3 较强的集成商将先于本体制造企业发展 ..................................................................... 25 2.3.1 工业系统集成成为推动智能制造快速发展最核心的产业 25 2.3.2 看好集成商先于本体制造企业发展 25 三、集成商行业和工艺是门槛，看好中国企业发展壮大 ............................... 26 3.1 集成商一般按照行业和应用划分 ................................................................................ 26 3.2 机器人从高渗透率行业向低渗透率扩散 ..................................................................... 27 3.3 汽车行业：机器人集成应用发展较好，自动化率稳步提升 ......................................... 27 3.4 3C行业：机器人渗透率仍低，处快速提升阶段 ......................................................... 28 3.5 机器人未来发展机会在汽车行业外的一般制造业 ....................................................... 29 四、投资建议 ............................................................................................... 34 4.1 从行业趋势看集成商发展之道：行业和工艺理解是门槛 ............................................ 34 4.2 拓斯达：工业机器人新贵，乘浪而行 ......................................................................... 35 4.3 机器人：国产工业机器人龙头企业 ............................................................................ 35 4.4 克来机电: 汽车电子自动化设备核心供应商 ............................................................... 36 4.5 金辰股份：光伏产业组件自动化龙头扬帆起航 .......................................................... 38 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 智能制造深度报告 —— 制造业转型加速，助推工业机器人浪潮 3 风险提示 ...................................................................................................... 39 工业机器人行业下游投资不及预期 39 政策推动不及预期 39 国产机器人发展不及预期 39 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 智能制造深度报告 —— 制造业转型加速，助推工业机器人浪潮 4 图表目录 图 1：2016年全球工业机器人年销量达29.4万台，近6年（2010-2016）CAGR达16% ......... 6 图 2：2016年全球工业机器人总市值达131.3亿美元，近6年（2010-2016）CAGR达15% ... 7 图 3：2016年全球工业机器人存量达183万台，近4年（2012-2016）CAGR达11% .............. 7 表 1：近年我国关于发展智能制造及工业机器人行业的主要政策 ................................................. 8 图 4：高工资水平上升，机器人价格下行，机器换人经济性凸显 ................................................. 8 图 5：2001-2016年，我国工业机器人年销售迅速上升，2016年达8.7万台.............................. 9 图 6：2016年，中国工业机器人年销量占全球工业机器人比例达30% ....................