澜起科技（A）2026年二季度业绩符合预期；存储互连芯片业务增长强劲，通用处理器业务环比疲软

蒙太奇技术研报总结

核心观点与投资理由
蒙泰奇凭借其在内存接口行业稳固的市场地位（市场份额近40%）获得买入评级。看好其增长前景主要基于：1）服务器出货量复苏及DDR5升级推动更高渗透率；2）长期市场总规模扩大，涵盖内存模块支持芯片及其他产品（CKD、CXL MXC、PCIe Retimer）。

业绩表现

• 2026年第二季度业绩稳健：收入同比增长33%至187亿元（环比增长28%），净利润同比增长81%（环比增长36%）。
• 互联芯片增长强劲：收入同比增长28%（环比增长20%）至169亿元，占收入比重提升。
• 新产品进展：MRCD/MDB、PCIe Retimer等收入同比增长69%至2.69亿元，但环比持平，预计2027年随平台量产实现大规模出货。

产品与技术

• DDR5升级持续：第三代和第四代RCD芯片占比超50%，第五代开始出货，DDR5第六代RCD芯片已进行抽样测试（9200 MT/s）。
• 研发计划：2026年下半年将完成PCIe 7.0 Retimer、PCIe Switch等芯片流片，及时钟缓冲器量产。

财务指标

• GPM波动：互联芯片GPM同比增长3.2个百分点至67.4%，但环比下降4.1个百分点，主要因低利润产品收入占比提升。
• 估值：采用DCF估值得出293元买入价，对应62倍2027年市盈率，与A股无晶圆设计公司平均估值一致。

风险与机遇

• 上行风险：PCIe交换新产品超预期发布、PCIe重定时器超预期收入贡献、MRCD/MDB渗透率超预期提升。
• 下行风险：竞争加剧、地缘政治贸易限制、新CPU发布延迟、公平贸易调查。

关键数据

• 2026年第二季度收入：187亿元（同比增长33%，环比增长28%）。
• 互联芯片收入：169亿元（同比增长28%，环比增长20%）。
• 净利润：115亿元（同比增长81%，环比增长36%）。
• 核心净利润：7.19亿元（同比增长22%，环比增长19%）。
• MRCD/MDB、CXL MXC收入：2.69亿元（同比增长69%）。