南华期货煤焦产业周报：保供政策主导盘面下行，基本面逻辑暂未改变20260921

核心矛盾及策略建议

• 核心逻辑：焦煤端供应紧缺，山西矿山停产增加，上游库存回落，下游累库；蒙煤通关缓慢，海煤库存下降，焦煤现货价格下调。焦炭端原料到货好转，化工副产品利润提升，焦企利润上行，库存去库。需求端钢厂亏损，库存低位，铁水产量微增。基本面维持供不应求，焦炭中间环节先于两端恢复。
• 风险点：产地复产不及预期、终端需求超预期走弱。
• 近端交易逻辑：上游矿端复产预期增强、焦炭提降、节前钢厂补库、蒙煤通关恢复、基差高位。
• 远端交易预期：煤炭保供政策落地、钢铁行业减产预期推迟、终端需求未好转。

行情定位

• 趋势研判：震荡偏弱
• 价格区间：JM2701运行区间1450-1650；J2701运行区间1880-2045

基础数据概览

• 焦煤仓单：蒙煤>澳煤>山西煤，价格小幅下行。安泽低硫主焦煤仓单成本2341元/吨，蒙5#原煤折盘面仓单成本1913元/吨，一线澳煤自提价折盘面仓单成本2109元/吨。
• 焦炭仓单：焦炭稳价中，仓单成本测算为2493元/吨（湿）、2485元/吨（干）。港口焦炭价格先行下降，后续存在提降预期。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息
  • 利多信息：山西多地停产煤矿增多，蒙煤通关低位，焦煤、焦炭库存去库，下游需求居高不下。
  • 利空信息：三部门联合发文要求稳产保供，钢企自律控产降库存，蒙煤流拍率持续高位。
• 下周重要事件关注：保供实际落实情况、产地煤价格变动、焦炭价格变动、钢企日均铁水产量变动。

盘面解读

• 价格及价差解读
  • 盘面走势：预计未来一周煤焦01合约震荡偏弱，JM2701区间1450-1650，J2701区间1880-2045。
  • 月差结构：焦煤1-5呈Back结构，价差走缩；焦炭月差先升后降，整体接近平水。
  • 基差结构：焦煤现货价微降，焦炭持稳，基差走扩至历史极值。

估值和利润分析

• 利润分析：上游煤价高位，产业链利润集中于焦煤端，焦化副产品利润上行，焦企利润转正，钢厂亏损持续。

供需及库存推演

• 焦煤供应端推演：山西矿山停产增加，蒙煤通关缓慢。
• 焦炭供应端推演：原料到货好转，焦企产能利用率提升。
• 需求端推演：钢厂亏损，库存低位，铁水产量微增。
• 供需平衡表推演：数据来源钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究，虚线为预测值，趋势仅供参考。