农产品策略日报：郑糖关注近月持仓，郑棉或将回归供需主导

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-12-06 郑糖关注近月持仓，郑棉或将回归供需主导 重点关注 棉花 观点：美棉上涨乏力 郑棉或回归供需主导 逻辑：国内方面，上游，棉花企业销售进度慢于上年同期。两部委公告显示，今年新棉上市期间（目前至明年2月底）原则上不安排轮入，2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始，阶段性影响偏空。工商业库存同比增加，阶段性施压棉价。需求端，下游棉纱销售转淡。国际方面，市场担忧新棉质量；美棉未点价合同处于历史高位，美棉走势偏强。据报道，印度棉花受虫害影响，其国内预估面临大幅减产。综合分析，中国2月底前不轮入储备棉及工商业库存增加，阶段性利空棉价；印度减产预期支撑棉价。美国新棉质量预期偏差及未点价合同高位，利多或阶段性消化。预计郑棉长线偏弱震荡，短期或回归供需主导。关注新棉购销情况。 风险因素： 宏观风险：若美元持续走强，利空棉花价格。 长线震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年12月6日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 棕榈油 观点：国内棕油需求疲软 油脂震荡走低 （1）因当前豆棕价差较小，终端需求疲软，买家多观望为主，12月5日市场总体成交清淡。沿海地区油厂及进口商仅成交600吨。据天下粮仓统计，2017年12月1日-12月5日，棕榈油日均成交366吨，较去年同期2033吨降82%。 （2）分析机构INTL FCStone12月4日发布的数据显示，2017/18年度巴西大豆查那令预计达到1.076亿吨，高于该公司早先预测的1.061亿吨，因为天气有利提振作物单产。 （3）大连盘棕榈油价格滞涨下跌，午后跌幅扩大，截止收盘，1805主力合约开盘5472，最高5486，最低5362，收盘5386，跌86，日增仓27938，持仓量427136. 逻辑：国际市场，棕榈油方面，马棕出口环比减少，期末库存预计增加，棕榈油价格下挫，但11月产量或下滑，后期进入减产周期，料对价格构成支撑；豆油方面，阿根廷天气仍堪忧，巴西大豆产量上调，美豆震荡偏强。 国内市场，上游供应，国内棕榈油、菜油库存环比增加，豆油库存持续放大再创新高，油脂整体供应压力仍较大。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场惨淡，油脂阶段性需求疲软。综上，油脂消费旺季来临前，预计近期油脂价格维持低位震荡。 风险因素：原油价格若大幅波动，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：豆粕库存继续增长，静待元旦、春节消费启动 （1）昨豆粕震荡运行，收2864，跌7或0.24%，量能双降。 （2）沿海油厂大豆、豆粕库存双增。截止12月3日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存433.87万吨，较上周的419.37万吨增加14.5万吨，增幅3.45%，较去年同期314.58万吨增长37.92%；豆粕总库存量67.99万吨，较上周的67.25万吨略增0.74万吨，增幅1.1%，较去年同期39.44万吨增长72.38%。豆粕未执行合同678.14万吨，较上周的546.345万吨增加131.795万吨，增幅24.12%，但较去年同期525.66万吨增长29%。 （3）福四通上调巴西大豆产量预期，但仍低于上年。福四通（INTL FCStone）周一称，将巴西2017/18年度大豆产量预估值从11月份的1.061亿吨上修至1.076亿吨，因预期有利的天气条件将提升作物单产。福四通将巴西大豆单产预估从11月份的每公顷3.03吨（每英亩45.06蒲式耳）上调至每公顷3.08吨（每英亩45.8蒲式耳）。巴西上一年度大豆产量高达1.14亿吨，平均单产每公顷3.36吨（每英亩49.96蒲式耳）。截至11月30日，大豆播种工作已经完成92%，高于上年同期的90%，也高于五年平均水平87%。 逻辑：国内方面，11月大豆进口量环比或降低，中国大豆进口审批趋严，叠加豆粕需旺季，豆粕供需紧张格局或重现。国际方面，美豆2018年种植面积或增制约价格上行空间。南美豆存减产预期，美豆10月压榨环比走高，全球大豆供需或从宽松转为平衡或紧张，料对价格构成支撑。 风险因素：南美大豆播种面积大增，利空美豆。 期货：震荡 期权：波动率持稳 菜籽类 观点：外围菜籽产量预期增加，近期菜粕期价上行阻力增大 （1）昨日菜粕期价小幅回落，主力合约持仓、成交量均减少。12月5日郑州菜粕RM1801合约收盘于2329点，涨跌-0.51%，持仓增减-43294手，成交量增减-13.9万手。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年12月6日 3/15 （2）沿海菜粕成交量减少，价格下跌。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交2000吨，前一日成交3500吨，平均成交价为2280元/吨，环比涨跌-1.3%。 （3）战略谷物预计欧盟2018/19年度油菜籽产量升至2,260万吨。咨询公司战略谷物（Strategie Grains）预计，欧盟2018/19年度油菜籽产量料达2260万吨，高于2017/18年度产量预估值2170万吨。战略谷物在对下一年度作物收成的首份预测中预计，油菜籽平均单产料从每公顷3.24吨升至3.37吨。 （4）巴西2017/18年度大豆产量预估值上修至1.076亿吨。福四通（INTL FCStone）周一称，将巴西2017/18年度大豆产量预估值从11月份的1.061亿吨上修至1.076亿吨，因预期有利的天气条件将提升作物单产。福四通将巴西大豆单产预估从11月份的每公顷3.03吨（每英亩45.06蒲式耳）上调至每公顷3.08吨（每英亩45.8蒲式耳）。 逻辑：上游：国外方面，欧盟2018/19年度油菜籽产量预计高于2017/18年度产量预估值。国内方面，上周因部分油厂有菜籽船到港，油厂开机率提高，叠加菜粕出货迟滞，沿海菜籽菜粕库存环比上升，预计近期菜粕供给充足；下游，近日沿海菜粕成交清淡，又目前水产养殖处于淡季，预计近期菜粕需求仍将疲软。替代方面，南美大豆播种进度加快，巴西2017/18年度大豆产量预估上调，近期关注南美大豆种植及美豆出口情况，国内大豆、豆粕库存增加，利空粕类市场。综上分析，预计近期菜粕期价上行阻力增大。 风险因素：美豆出口需求强劲，南美天气条件变差，利多粕类价格。 白糖 观点：郑糖近月持仓仍较大，注意近月风险 （1）昨日，郑糖小幅反弹，近月反弹明显，成交量有所增加，持仓量下降2.2万手，05合约全天上涨0.70%。 （2）广西糖网报道，截至到5日，广西已经有34家糖厂开榨，同比减少2家，已开榨糖厂的日榨产能约为29.33万吨/日，同比减少2.34万吨。 （3）花旗研究表示，2017/18年度全球糖市供应大量过剩将限制2018年上半年价格走势，但预期巴西糖厂将减少甘蔗产糖数量，这将在明年稍晚提振价格。花旗预期2017-18年度糖市供应过剩670万吨，2018/19年度过剩40万吨。因此明年一季度原糖价格将为每磅15美分，二季度达到每磅16美分，明年下半年糖价将升至每磅17美分。 逻辑：昨日，郑糖小幅上涨，主力换月至05合约。近期，南方甘蔗糖厂进入开榨旺季，后期新糖上市加速，近月6500关键位阻力较大，远月贴水开始收窄。广西新糖价格在6400-6500元/吨左右，短期或支撑近月，但继续大幅上涨或促使糖厂套保。外盘原糖受巴西压榨不及预期影响，出现反弹，预计反弹高度有限；长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期或回归弱势。 风险因素：抛储政策变化、气候、打击走私力度 长期偏弱 棉花 观点：美棉上涨乏力 郑棉或回归供需主导 （1）棉花现货价格上涨，期货贴水。12月5日CF1805合约收盘15415元/吨，涨跌幅-0.26%。中国棉花价格指数3128B为15848（+2）；CotlookA指数为83.65（+0.50），折人民币13900元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报增加。12月5日，郑棉注册仓单1294（+18），有效预报730（+94）。 （3）美棉收获进度快于上年同期。截至11月26日一周，美棉收获进度79%，上年同期76%，五年均值水平80%。 （4）印度现货棉价再次上调，期货收涨。瑞嘉国际信息，4日，印度国内S-6报价再次上调，至38700卢比/candy，折76.70美分/磅。当日印度MCX12月合约收于18970卢比/包，涨幅0.64%。 逻辑：国内方面，上游，棉花企业销售进度慢于上年同期。两部委公告显示，今年新棉上市期间（目前至明年2月底）原则上不安排轮入，2018年长线震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年12月6日 4/15 储备棉轮出销售将从3月12日开始，阶段性影响偏空。工商业库存同比增加，阶段性施压棉价。需求端，下游棉纱销售转淡。国际方面，市场担忧新棉质量；美棉未点价合同处于历史高位，美棉走势偏强。据报道，印度棉花受虫害影响，其国内预估面临大幅减产。综合分析，中国2月底前不轮入储备棉及工商业库存增加，阶段性利空棉价；印度减产预期支撑棉价。美国新棉质量预期偏差及未点价合同高位，利多或阶段性消化。预计郑棉长线偏弱震荡，短期或回归供需主导。关注新棉购销情况。 风险因素： 宏观风险：若美元持续走强，利空棉花价格。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年12月6日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-102.0018.0015.00%--9-5月-2.008.0080.00%--9-1月100.00-10.00-9.09%--1-5月-174.0018.009.38%--9-5月148.004.002.78%--9-1月322.00-14.00-4.17%--1-5月-154.0020.0011.49%--9-5月168.0010.006.33%--9-1月322.00-10.00-3.01%--1-5月55.000.000.00%--9-5月-25.00-3.00-13.64%--9-1月-80.00-3.00-3.90%--1-5月-23.00-8.00-53.33%-