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国债期货本周走势如何？
本周国债期货整体走强，长端涨幅高于短端。TS、TF、T、TL合约分别上涨0.039%、0.136%、0.169%和0.379%。主力合约成交量和持仓量均为2612。参考CTD券分别为260013.IB、260003.IB、260012.IB、220008.IB，对应净基差约为0.058、0.034、0.021、-0.198，IRR约为1.23%、1.33%、1.38%、2.14%。各期限参考CTD券IRR分位数约为33.5%、45.4%、49.0%和77.7%，长端相对偏高，短端处于中性附近。1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别变动+0.1bp、+0.9bp、-1.6bp、-0.8bp和-2.0bp。
国债期货曲线结构有何变化？
本周国债期货曲线呈现牛平结构。2年、5年、10年和30年期收益率平均下行0.86bp，30Y-2Y斜率收窄2.91bp，5年蝶式因子下行3.24bp，10年蝶式因子上行1.98bp。长端下行幅度高于短端，5年端相对两侧期限偏强，10年端相对偏弱。现券久期主要分布在5年至7年时，需单独跟踪10年关键期限暴露；使用T或TL进行套保时，应按关键利率久期匹配。
国债期货相对价值如何判断？
当前国债期货跨品种价差信号支持观察期限相对价值，但不足以单独构成交易依据。2TF-T的20日和60日Z值为+0.58和-0.75，短期修复尚未改变中期偏低位置；2TS-TF为-1.14和-1.01，短中期均偏弱；4TS-T为-0.48和-1.10。TS、TF、T、TL的60日分位数分别为8%、46%、48%和87%。TS价差偏低、TL价差偏高，但近远月CTD可能不同，统计位置不能直接等同于套利空间。
当前国债期货市场现状如何？
本周公开市场净投放8268亿元，资金价格较上周小幅上行但整体平稳。9月18日Shibor隔夜和1周分别为1.417%和1.462%，DR001、DR007分别为1.4277%和1.4396%，7天资金利率仍低于逆回购操作利率。8月制造业PMI为49.8%，较7月回升0.6个百分点，生产和新订单分别为50.4%和50.6%，供需指标边际修复；新出口订单升至50.1%，进口为48.6%。主要原材料购进价格和出厂价格分别为56.6%和50.4%，成本端仍强于终端价格。基本面改善尚不足以扭转债市环境，长端收益率下行更多体现配置需求和曲线交易。
国债期货研报有哪些风险提示？
国债期货研报提示的风险包括：经济和价格数据超预期回升、稳增长政策和政府债供给超预期、资金利率明显上行、CTD切换或基差快速收敛，以及权益风险偏好、海外利率和汇率波动超预期。需关注CTD券的稳定性和交割条款，特别是TL合约的净基差约为-0.198，需先核对实际融资成本。若新订单持续高于50且出厂价格继续上行，基本面改善将对中长端利率形成约束；若需求重新走弱、价格传导差收窄，则成本压力的持续性有限，长端配置逻辑仍可延续。