国债期货周度报告：股市走强压制长债，继续看陡曲线

国债：震荡2025年03月16日 本周（03.10-03.16）国债期货继续调整。周一，虽然2月通胀数据不及预期，但市场情绪仍然较弱，早盘股市走弱带动期债小幅反弹，但午后国债期货再度下跌。周二，消息面较为平静，股市由弱转强，市场继续回吐降息预期，国债期货大跌。周三，由于央行逆回购净回笼资金，早盘国债市场情绪偏弱，但午后股市走弱，债市快速拉升，曲线整体走陡。周四，股市虽然走弱，但资金面并未进一步转松，国债期货冲高后整体震荡。尾盘市场担忧国债增发，利率上行。周五，股市持续拉升，上午国债期货低开低走。午后随着降准预期上升，国债期货有所反弹，但尾盘再度回落。截至3月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.362、105.555、107.680和115.710元 ， 分别 较 上 周 末 变 动-0.078、+0.020、-0.045和-1.190元。 ★股市走强压制长债，继续看陡曲线 下周是观察央行态度的重要窗口期，一者税期将至；二者政府债净融资压力也高于本周。预计央行态度会边际略转松，这或许是央行态度由相对谨慎转向略松的开端，后续资金压力会在波折中逐渐减缓。但央行态度的转松也需要一个过程，市场也需要时间确认，国债期货不会立刻由熊转牛。周五股市大涨反映出了风险偏好的活性化水平很高，短期内股市仍有冲高的动力，市场情绪冷静下来、关注现实是需要时间的，而股市表现偏强会压制长债的表现，曲线有望走陡。 策略方面：1）市场暂仍有调整压力，但估值合理，建议逢低布局中线多单。2）仍可以关注逢平做陡的策略。3）当前短端的TS、TF等主力合约IRR相对较高，可适度关注正套策略。4）正在空头套保的投资者可待央行态度明确后进行策略调整。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货继续调整...................................................................................................................................51.2下周观点：股市走强压制长债，继续看陡曲线...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为1010.85亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额回落....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔........................................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅回升............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................