黑色建材组
9月18日，螺纹钢主力合约（rb2701）收至3096元/吨，跌0.83%；热轧板卷主力合约（hc2701）收至3290元/吨，跌0.81%。现货端，螺纹钢和热轧板卷价格均环比下跌10元/吨。中钢协呼吁减产及现房销售改革带来情绪利多，但8月地产固投数据走弱，销售端回暖未传导至新开工和施工端，政策利好对实物需求拉动有限。海外宏观方面，美联储加息预期反复，美债长端收益率冲高扰动风险偏好。地缘层面，中东局势扰动原油和海运成本，阶段性抬升成材成本溢价，但难以扭转国内钢材供需大方向。基本面看，铁水产量上升，钢厂盈利率持平，焦炭提涨全面落地后钢厂基本全线亏损，现货利润收缩至历史低位。焦煤方面，山西产量偏低，蒙煤通关低位运行，政策面保供盘面价格大幅下跌，成本支撑塌陷。铁矿石库存偏高，基本面偏弱，跟随海运费波动。钢材基本面维持供需双弱，产业链整体利润不足，或倒逼下游钢厂减产，目前钢厂生产仍具韧性，但前期旺季需求基本证伪，后续黑色整体依旧偏空。市场关注蒙煤通车或山西煤矿复产能否缓解焦煤供应短缺，以及利润压缩后铁水和成材产量变化。策略上，逢高空材，中期仍以宽幅区间震荡对待。
铁矿石
上周五铁矿石主力合约（I2701）收至715.50元/吨，涨0.70%。供给端，海外矿石发运量环比回升，近端到港量环比继续回升。需求端，钢联口径日均铁水产量环比增加1.34万吨至237.63万吨，钢厂盈利率持稳在历史同期低位水平。库存端，47港口库存环比回升，钢厂补库动作持续。综合来看，供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置，需求侧焦炭提涨后钢厂现实利润低，高炉检修压力增加，前期盘面计价铁水下降风险，同时矿石贸易谈判消息及板块情绪变化亦阶段性压制盘面风险偏好。价格下方主要受到海运费高位运行带来的成本支撑，焦煤期货价格因保供预期大幅调整，跷跷板效应释放部分配置压力。预计铁矿石价格震荡运行。
锰硅硅铁
上周，锰硅和硅铁盘面价格周初小幅回落后维持震荡，周度跌幅60-70元/吨。技术形态角度，锰硅盘面价格短期延续震荡走弱态势，关注价格在上方6000元/吨及下方5750元/吨附近的压力及支撑情况。硅铁盘面价格维持震荡走低态势，暂时观察盘面在当前6000元/吨及5900元/吨附近支撑情况。宏观方面，美联储加息开启加息周期，市场对于年内累计2-3次的加息预期浓厚，本次加息靴子落地后包括贵金属、有色以及科技股在内的资产迎来一波情绪的修复。能源方面，国际油价涨势暂缓，国内存在能源保供传闻及预期，内盘原油价格大幅冲高后出现大幅回落，带动能源情绪降温。基本面方面，锰硅、硅铁的供求情况继续朝着边际宽松化演变，供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量以及逐步走弱的铁水（和预期压力，本周钢厂盈利率维持7.79%的极低位置），我们认为铁合金暂时仍旧缺乏独立的以及趋势线的行情基础，继续以维持底部的宽幅震荡为主。考虑到煤炭现货仍具韧性，且锰硅企业再度陷入大幅亏损，硅铁企业利润转负后供给开始同步向下出现收缩的情况，当下锰硅及硅铁盘面给到的估值相对合理，需要警惕的是煤炭供给后续若逐步修复之后，现货煤价下行对于成本端中枢造成的下移与盘面价格跟随下调的风险。
焦煤焦炭
9月18日，焦煤主力（JM2701合约）日内收跌5.89%，收盘报1487元/吨。山西低硫主焦报价2503.4元/吨，折盘面仓单价为2474元/吨，升水盘面987元/吨；山西中硫主焦报2250元/吨，折盘面仓单价为2335元/吨，升水盘面848元/吨。甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1644元/吨，折盘面仓单价为1959元/吨，升水盘面472元/吨。焦炭主力（J2701合约）日内收跌4.45%，收盘报1952.5元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1920元/吨，折盘面仓单价为2209.5元/吨，升水盘面257元/吨；吕梁准一级干熄焦报2340元/吨，折盘面仓单价为2561.5元/吨，升水盘面609元/吨。焦煤盘面受《国家发展改革委办公厅国家能源局综合司国家矿山安监局综合司关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》影响，大幅下跌，近月合约跌停。技术形态角度，焦煤盘面价格在经历顶部震荡整理后阶段性向下破位，跌破下方1550元/吨附近支撑，形成小时级别下跌趋势，短期盘面跌至1470元/吨附近支撑后开始反复，观察小时级别下跌趋势线附近压力以及下方1400元/吨附近支撑。焦炭同样向下跌破2000元/吨关口支撑，当前也处于小时级别下跌趋势中，观察小时级别下跌趋势线压力及下方1880元/吨至1920元/吨附近支撑情况。宏观方面，美联储加息开启加息周期，市场对于年内累计2-3次的加息预期浓厚。基本面方面，煤炭供给远期回升预期浓厚，带动盘面出现大幅回落。“保供”的文件符合前期所提到的，在北港动力煤价格直逼1000元/吨关口，创下2024年来新高的背景下政策端存在“保供”的压力与风险，也是前期提到的远期利空因素之一，但出台时间较预期偏早。其余远期利空因素包括钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限“榨取”全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等或也在逐步兑现中。当前情绪及预期先行，盘面价格已率先反应资金交易的结果，体现为盘面对于现货的深度贴水情况。在当期现货结构仍然紧张、盘面深度贴水现货的背景下，盘面价格或将表现出大幅度的波动，对于新晋单边交易头寸并不友好，缺乏好的交易上手点位，建议慎重参与。后续焦煤方面供给的恢复情况仍需密切观察，需要警惕实际供给修复进度缓慢的情况，以及叠加后续下游补库诉求之下的价格反弹。此外，需求方面，对于终端的消费情况持相对悲观态度。虽然不排除时间节点向十一月中旬靠近时需求预期向上的波动（对重要会议）以及价格的反弹，但这是后话，当前价格已处在空头中。
工业硅
上周五工业硅期货主力（SI2611合约）收盘价报8410元/吨，涨跌-0.41%。现货端，华东不通氧553#市场报价9250元/吨，环比持平，主力合约基差840元/吨；421#市场报价9550元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差340元/吨。供给端，新疆、内蒙古、甘肃部分炉子恢复生产，工业硅周产小幅回升，但仍低于大厂东部基地停炉减量前水平。需求侧，多晶硅后续存在行业减产预期，预计对工业硅需求将减少；有机硅行业会议定调继续维持减产稳价，DMC开工率持稳，对原料采购按需为主；硅铝合金开工率延续小幅回升趋势。供需两端来看，工业硅供给收缩已兑现，幅度因其他产区增产放缓；需求端存在减量预期，库存或缓慢去化。成本端主要关注焦煤情绪带动，保供预期加剧盘面调整风险，但从实际角度工业硅成本受影响相对较小。总体而言，预计工业硅价格震荡承压运行，运行区间参考8200-9000元/吨。
多晶硅
上周五多晶硅期货主力（PS2611合约）收盘价报36490元/吨，涨跌幅0.00%。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价39.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价40.25元/千克，环比持平；N型复投料平均价40.9元/千克，环比持平。主力合约基差4410元/吨。供给端，多晶硅周产延续增势，行业生产调整方案等待最终确定及执行，后续行业生产预期减量。需求方面，9月硅片排产小幅回升，电池片开工率预计持稳，组件环节排产增量有限。终端方面国内光伏装机量同比仍表现低迷，海外需求增量有限。仅从供需来看硅料行业库存去化压力仍较大，工厂库存持续走高。硅料现货端，企业现货报价保持坚挺，期现盘面维持现货价格高升水。下游需求反馈有限，各环节报价持续松动回调，同时下游企业在手库存不低，企业多谨慎观望，现货缺乏大规模订单成交。多晶硅盘面受政策预期与基本面现实拉扯，情绪转淡，预计维持宽幅震荡，后续关注行业减产具体落地节奏，以及现货端实际成交反馈。
玻璃纯碱
9月18日，玻璃主力合约（FG2701）收至907元/吨，涨跌幅+0.22%。华北大板报价1000元，环比持平；华东报价1110元，环比持平。浮法玻璃样本企业周度库存6985.7万箱，周环比-92.34万箱。纯碱主力合约（SA2701）收至1007元/吨，当日+0.10%。沙河重碱报价976元，环比持平。纯碱样本企业周度库存188.88万吨，周环比-4.23万吨，其中重质纯碱库存89.17万吨，周环比-3.5万吨，轻质纯碱库存99.71万吨，周环比-0.73万吨。国内宏观层面，8月金融与地产数据整体偏弱，商品房销售、竣工端尚未出现实质性回暖，制造业PMI虽边际修复但仍处于荣枯线下方，终端实物消费乏力。8月末房企融资支持、地方地产托底相关政策传闻推升市场风险偏好，驱动玻璃期货阶段性反弹，但政策落地传导至保交楼、房屋竣工的链条较长，8月地产数据并未验证需求改善，短期难以形成玻璃消费的增量支撑。海外宏观上，美国通胀与就业数据反复扰动美联储降息预期，美债收益率、美元指数维持波动，叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值。纯碱海外出口仅为边际增量，体量不足以对冲国内纯碱行业的产能过剩压力，玻璃与纯碱的行情更多交易国内政策预期，宏观现实层面仍缺乏持续上行基础。基本面来看，中游季节性补库基本结束，厂家玻璃现货提涨一轮过后，下游接受度有限，日度产销下滑明显，全行业各燃料路线均处于亏损状态，但暂未出现大规模冷修，甚至多条产线逆势复产后供给端日熔量回升，而相对的下游深加工订单改善有限，地产终端需求现实依旧疲软，全国厂库小幅去库但绝对库存仍处高位，沙河区域库存出现累积，基本面总体偏空。旺季需求兑现程度、后续冷修落地节奏是行情核心变量，供需尚未反转，上方压力明显，但价格来到锚定底部，估值偏低。策略上，后续围绕估值底震荡运行，等待形态指引。纯碱阿拉善当下检修接近尾声，且煤炭保供政策再提，后续动煤价格或有所回落，边际利空因素较多。氨碱、联碱工艺均深度亏损，重碱下游浮法玻璃维持刚需采购、补库谨慎，后续光伏玻璃还有产线放水将进一步压制重碱需求，总厂库维持高位，周度去库。高库存会对冲检修带来的供给收缩利多，但相对前期底部煤炭燃料成本早已大幅跃升，成本支撑或在技术形态止跌后成为做多逻辑，价格来到锚定底部，估值偏低，节奏与玻璃基本一致，供需尚未反转，上方压力亦明显。策略上，后续行情或围绕估值底震荡运行，等待形态指引。
