食品饮料行业周观点：白酒动销恢复，奶价持续提升

食品饮料 2026-09-20 国盛证券王英杰

白酒行业：动销恢复，旺季龙头批价企稳，关注动销与去库节奏。白酒周期底部明显，具备修复条件，短期估值与持仓修复，中期关注旺季基本面，长期静待需求改善。建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇：
- 首推：贵州茅台
- 关注：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等
- 关注：金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业
大众品（食品饮料）：8月社零同比+0.4%，奶价提升趋势明确，后续供给缺口支撑奶价持续上行。零食饮料持续推新，厄尔尼诺形成成本压力。建议关注强成长+红利或龙头双主线：
- 强成长α或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份、会稽山、古越龙山等
- 红利属性或稳健龙头：伊利股份、康师傅控股、统一企业中国、安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、东鹏饮料、优然牧业、现代牧业等

变革方向：酒企通过渠道创新、全面向C端、年轻化布局等优化经营。例如：
- 酒鬼酒与胖东来合作推出渠道限定款
- 茅台加码C端多仓布局
- 汾酒四维度年轻化战略（产品、场景、IP、系统）
旺季反馈：核心头部产品批价稳定回升，渠道备货理性稳健，动销端预计边际加速，宴席场景修复明显
行业状态：库存去化与需求修复叠加，基本面、持仓、估值三维度筑底信号明确，具备修复条件

奶价：1-8月社零总额同比+1.1%，8月社零同比+0.4%。7月生鲜乳价格上涨，8月初散奶价格突破3.5元/kg，原奶供需拐点清晰，后续牛只供给缺口支撑奶价上行
饮料：农夫山泉推新酸枣仁玫瑰汤，元气森林携手雷允上推新红豆薏米精萃饮。行业竞争激烈，持续推新品布局渠道，成本端PET原材料上涨压力较大
食品：盐津铺子推新大魔王双脆贡菜魔芋，丰富魔芋产品体系。厄尔尼诺可能冲击农产品产量及价格，加重企业成本压力

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本周食品饮料行业的主要动态是什么？

本周食品饮料行业的主要动态包括白酒动销恢复和奶价持续提升。白酒行业旺季龙头批价企稳，渠道备货理性稳健，动销端预计边际加速，宴席场景修复明显。奶价方面，8月社会消费品零售总额同比+0.4%，生鲜乳价格上涨，散奶价格突破3.5元/kg，原奶供需拐点清晰，后续牛只供给缺口支撑奶价上行。

食品饮料行业未来发展趋势如何？

食品饮料行业未来发展趋势呈现多元化特点。白酒行业通过渠道创新、向C端全面布局、年轻化战略等优化经营，变革方向明确。大众品方面，奶价提升趋势明确，后续供给缺口支撑奶价持续上行。零食饮料持续推新，行业竞争激烈，成本端PET原材料上涨压力较大。食品行业则通过丰富产品体系，如魔芋产品，应对潜在的成本压力。

本报告重点分析了哪些方向？

本报告重点分析了白酒和大众品（食品饮料）两个方向。白酒行业方面，关注动销与去库节奏，分析旺季龙头批价企稳、渠道备货理性稳健、动销端边际加速、宴席场景修复等旺季反馈，以及库存去化与需求修复叠加的行业状态。大众品方面，分析奶价提升趋势、后续供给缺口支撑奶价上行，以及零食饮料持续推新、成本端压力等。

当前食品饮料市场现状如何判断？

当前食品饮料市场现状呈现复苏与挑战并存的态势。白酒行业周期底部明显，具备修复条件，基本面、持仓、估值三维度筑底信号明确。奶价提升趋势明确，后续供给缺口支撑奶价持续上行。饮料和食品行业则面临激烈竞争和成本压力，如PET原材料上涨。整体来看，行业在复苏中仍需应对多重挑战。

本报告提示了哪些风险？

本报告提示了原材料成本超预期上涨、消费力及消费场景复苏不及预期、行业竞争加剧等风险。原材料成本上涨可能加重企业负担，消费复苏进程的不确定性可能影响市场需求，行业竞争加剧则可能压缩企业利润空间。这些风险需引起投资者关注。