食品饮料行业周报-周观点：白酒动销明显转暖，微信拓展“群送礼物”

投资建议：1、白酒：春节动销明显转暖，高端与大众价位表现更优。白酒行业基本面、预期、持仓三筑底，中长期价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：东鹏业绩超预期，微信拓展“群送礼物”，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品，港股农夫山泉、华润饮料等。 白酒：春节动销明显转暖，高端茅五和大众价位反馈相对良性。本周几家酒企披露业绩预告，其中24年水井坊、舍得酒业和酒鬼酒营收分别同比+5%/-25%/-50%左右，归母净利润分别同比+6%/-82%~-76%/-98%~-97%左右。水井坊完成了24年初制定的全年经营目标，经营较为稳定。 舍得酒业和酒鬼酒24年业绩下滑主要系次高端及以上白酒需求承压，两家公司也积极采取措施强化动销。随着春节逐渐临近，在春节旺季需求拉动下，本周白酒终端动销环比明显提速，但终端动销同比预计仍有压力，我们认为市场对此预期已较为充分且预期环比略有好转。我们判断目前春节动销呈现两极分化趋势，大众价位动销表现相对较好，高端略有恢复，次高端价位仍承压。高端方面，茅五动销反馈相对良性，据今日酒价公众号，1月25日茅台飞天原箱批价也较1周前上涨25元至2270元；其中部分区域茅台1935动销和开瓶明显提升，主要受益于宴席和企业年会等需求带动。同时大众价位白酒动销反馈亦相对较好，主要受益于春节大众宴席、聚饮需求相对较好。近日普五释放“减量”信号，将采用梯度优化合同量，精准调控市场供给，展现出头部酒企追求长期良性发展的决心。 我们认为目前白酒行业预期处于底部逐渐开始好转的阶段，基本面逐步筑底，短期建议持续关注春节动销窗口期反馈，中长期看配置价值凸显。 啤酒饮料：啤酒全年产量同比略降，东鹏业绩超预期。1）啤酒板块：根据国家统计局数据，2024年我国规模以上企业啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%，其中2024年12月我国规模以上企业啤酒产量241.1万千升，同比增长12.2%。当前淡季啤酒需求企稳，2025年重点关注内需刺激政策落地及即饮渠道修复进度，即饮场景或拉动啤酒量、价双重修复，旺季窗口期板块具备估值弹性，或迎来较好表现。2）饮料板块：东鹏饮料发布2024年业绩预告，2024年公司预计实现营收157.2-161亿元，同比增长40-43%；实现归母净利润31.5-34.5亿元，同比增长54-69%；实现扣非归母净利润30.7-33.7亿元，同比增长64-80%，业绩高增主要系公司以动销指导相关的经营活动，坚持全国化战略，探索多品类发展所系。 我们认为主要短期建议关注礼赠属性产品的动销提振，展望2025年在假期延长、出行场景修复的大背景下，饮料板块有望延续高增，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：临近春节终端动销有望提速，微信拓展群礼物加强催化。本周三只松鼠发布业绩预告，24Q4实现营收24Q4实现营收30.3-36.3亿元，同比备货提前带动24Q4业绩高增。当前临近春节，预计食品终端动销陆续提速，且零食、乳制品等礼盒价格带相对偏低，预计终端动销好于高价格带产品。1月25日微信小店拓展“群送礼物”功能，春节期间有望催化送礼物、抢蓝包场景，加速社交裂变，礼赠属性清晰、强电商运营能力的公司有望实现增量业绩表现。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之 （针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让 间 标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 行业评级 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 场东塔7层 邮编：100077 邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com