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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报分析了天润工业的业务布局和增长潜力。公司业务分为三大板块：传统内燃机曲轴连杆主业、AIDC发电领域大刚性曲轴连杆业务、燃气机喷射系统新业务。传统主业是国内领先的内燃机曲轴连杆生产商，2025年将成为国内最大曲轴和中重型商用车连杆生产企业。AIDC发电领域的大刚性曲轴连杆业务价值量显著高于传统产品，大缸径曲轴单价1万-5万元以上，2026年8月毛利率约22%，预计2027年扩产后提升至25%-28%。大缸径曲轴连杆赛道竞争格局较好，天润扩产积极，截至2026年3月有5条大缸径曲轴加工产线（产能1.6万只）、在建2条，全部投产后产能超3万只；连杆产线共9条，在建2条、规划2条，总产能超55万只，重卡连杆线可转产最高70万只大缸径连杆产能。燃气机喷射系统业务处于小批量供货阶段，已切入潍柴、上海新动力、康明斯等客户，2026年1月伍德沃德退出中国公路天然气卡车业务带来替代空间，参考伍德沃德36%的利润率，大缸径燃气喷射系统盈利潜力更优。
AIDC发电领域的大刚性曲轴连杆行业发展趋势如何？
AIDC发电领域的大刚性曲轴连杆行业发展趋势向好。该赛道竞争格局较好，主要供应商少且资本开支要求高、产线建设周期长，天润工业作为积极扩产的参与者，已具备一定产能优势。大缸径曲轴连杆单价高，毛利率有较大提升空间，预计2027年扩产后毛利率可达25%-28%，高于或等于重卡连杆业务毛利率。随着新能源和AIDC发电需求的增长，该领域将持续受益于行业景气度提升。
研报重点分析了天润工业的哪些业务方向？
研报重点分析了天润工业的三项业务方向。传统内燃机曲轴连杆主业方面，公司是国内领先生产商，2025年将成为国内最大曲轴和中重型商用车连杆生产企业，收入盈利与重卡批发销量相关性高。AIDC发电领域大刚性曲轴连杆业务是增长核心，大缸径曲轴单价高，毛利率有较大提升空间，公司已积极扩产，未来收入测算可达15-20亿元。燃气机喷射系统业务处于小批量供货阶段，已切入潍柴、上海新动力、康明斯等客户，盈利潜力较大，参考伍德沃德36%的利润率，该业务有望成为新的增长点。
目前大缸径曲轴连杆市场的现状如何？
目前大缸径曲轴连杆市场呈现竞争格局较好的态势。主要供应商数量少，且资本开支要求高、产线建设周期长，新进入者较难快速抢占市场份额。天润工业已积极扩产，截至2026年3月有5条大缸径曲轴加工产线（产能1.6万只）、在建2条，全部投产后产能超3万只；连杆产线共9条，在建2条、规划2条，总产能超55万只，重卡连杆线可转产最高70万只大缸径连杆产能。大缸径曲轴单价高，毛利率有较大提升空间，预计2027年扩产后毛利率可达25%-28%，高于或等于重卡连杆业务毛利率。市场供需关系相对紧张，为天润工业提供了较好的发展机遇。
研报提示了哪些风险需要关注？
研报提示了三项主要风险需关注。一是重卡行业景气度波动对传统主业的影响，传统主业收入盈利与重卡批发销量相关性高，行业下行可能影响公司业绩。二是大缸径曲轴连杆业务扩产进度及产能释放情况，虽然公司扩产积极，但产能释放需要时间，若进度不及预期可能影响收入增长。三是燃气机喷射系统业务的客户拓展与盈利兑现进度，该业务处于小批量供货阶段，未来能否实现规模化供货并达成预期毛利率仍需持续关注。