大摩 宁德时代 300750.SZ 担忧似乎被夸大

摩根士丹利认为宁德时代A股估值隐含的悲观情景与不断改善的基本面严重脱节。公司具备结构性增长特质，能提供高达6.2%的综合股东收益率（股息+回购），远超A股平均水平。市场过度聚焦已知风险，忽视了ESS（储能系统）部署加速、重卡电动化起量、行业反内卷推动整合，以及车企自造电池逻辑弱化等积极变化。

宁德时代储能业务正重新加速。强劲的招标表现和容量定价政策推动ESS部署加速，重卡电动化因柴油价格处于历史高位而势头增强。中国“反内卷”运动加速产能出清，规模、技术持续向头部集中。消费税率风险可控，电池价格已上涨约20%，终端需求依然强劲。

摩根士丹利重点分析了宁德时代的基本面改善、ESS部署加速、重卡电动化、行业格局优化以及消费税率风险等积极催化剂。同时，评估了公司估值、盈利预测、财务预测以及上行和下行风险，重申宁德时代为行业首选标的，A股评级增持。

市场担忧宁德时代3Q26盈利不及预期或盈利预测遭下调，但摩根士丹利认为此类担忧过度。即便3Q26盈利落在240-250亿元人民币，仍完全符合该行全年950亿元净利润的预测。股价自4月以来的持续疲弱无法解释此预期，市场预期已从1000亿元情景显著下调。

研报提示的风险包括EV渗透率与ESS应用弱于预期、其他电池厂商威胁、地缘政治导致供应链脱钩、市场份额提升停滞等。同时，也分析了上行风险，如EV渗透率与ESS应用快于预期、地缘政治风险缓和、利润率超预期、市场份额提升加速等。