浙商医药非药26H1总结及Q4策略电话会纪要

本次会议总结了浙商医药非药板块2026年上半年的业绩，并提出了第四季度的投资策略。会议内容涵盖了药店、医院（含医疗服务）、器械三大子板块。药店板块方面，Q2总量降至66万家，格局持续出清，头部企业门店净增长转正，内生增速达5%以上，净利率回升。医院板块方面，Q1受主题行情影响表现波动，严肃医疗受医保支出增速放缓影响，消费医疗触底但缺乏新增长点。器械板块方面，上半年各子板块均实现正增长，低值耗材跑赢沪深300，推荐关注业绩拐点或创新出海标的。

药店板块未来发展趋势显示格局持续优化，政策环境改善推动头部企业门店净增长转正，内生增速有望保持5%以上，净利率回升至历史较好水平。但同时需关注医保统筹占比提升可能带来的医保回款压力。目前推荐关注老百姓、大森林等头部企业。

报告重点分析了药店、医院（含医疗服务）、器械三大子板块。药店板块关注总量下降、格局出清、净增长转正和净利率回升；医院板块关注主题行情退潮后的表现、严肃医疗受医保支出增速放缓影响以及消费医疗触底缺乏新增长点；器械板块关注各子板块正增长、低值耗材跑赢沪深300以及业绩拐点或创新出海标的。

当前医药非药市场整体呈现分化态势。药店板块在政策改善下头部企业表现稳健，但总量持续下降；医院板块受主题行情影响波动较大，严肃医疗和消费医疗面临增长瓶颈；器械板块整体实现正增长，低值耗材表现突出，但需关注外部压力。各板块均需持续跟踪行业政策和业绩兑现情况。

报告提示了药店、医院、器械板块各自的风险点。药店板块需关注医保回款压力；医院板块需跟踪医保支出增速和新业务催化；器械板块需关注港股流动性、汇率波动及集采落地后的板块分化。各板块均需持续关注行业政策变化和企业业绩兑现情况，以规避潜在风险。