深耕环境调节，多产品矩阵协同的细分龙头 欧伦电气公司深度分析

欧伦电气是国内环境调节设备领域的专业厂商，主营除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列产品。公司围绕温度与湿度控制核心技术，构建了覆盖家用、工商业、特种环境等多场景的应用矩阵，在环境调节领域形成多品类协同布局。公司旗下拥有“欧井”与“松井”两大自主品牌，前者聚焦家用及民用市场，后者深耕工商业除湿领域，双品牌运作格局覆盖了从大众消费到专业应用的完整需求谱系。

公司发展历程可分为三个阶段：创业起源期（2004-2010年），创始人陈先勇创立松井电器，正式踏入除湿行业；品类拓展期（2011-2020年），公司逐步向环境调节设备综合服务商转型，产品线拓展至除湿机、移动空调、车载冰箱、空气源热泵四大系列，应用场景延伸至家用、工业、特种环境控制等；上市扩张期（2021年至今），公司完成股份制改革，挂牌新三板创新层，并于2026年7月正式登陆北京证券交易所。

经过二十余年深耕，公司已从区域企业成长为细分市场龙头。截至2025年末，公司境内家用除湿机市场占有率达19.67%，出口家用除湿机市场占有率达11.31%，均在国内厂商中排名第二，行业地位稳固。公司控股股东及实际控制人为陈先勇、詹小英夫妇，二人合计持股72.9%。

公司已形成覆盖家用、商用及工业场景的多元化产品矩阵。公司家用除湿机通过经销商与线上渠道覆盖全国，境外以ODM模式为乐天、爱丽思、霍尼韦尔等国际品牌供货。工业及商用除湿机深度参与三峡水电站、北京大兴机场、杭州G20峰会、北京奥运会、国家体育馆（鸟巢）、上海世博会、贵州苹果数据中心等国家级重大工程。移动空调主要面向北美及欧洲市场，在境外电商渠道中与除湿机形成季节性互补。空气源热泵服务于北方“煤改电”民生工程，近年来收入规模快速扩张。车载冰箱已进入长城汽车前装供应链，海外市场方面早期即已布局，2021年国内首发上市后逐步打开成长空间。四大产品线在技术研发、渠道共享及生产制造环节实现协同互补，共同构成公司多元增长的产品矩阵。

2023-2025年公司营收分别为12.32/16.23/20.34亿元，期间CAGR为28.6%。 归母 净 利 分 别 为1.40/2.08/2.32亿元，期间CAGR为28.7%。2025年，除湿机/移动空调/热泵/车载冰箱分别实 现营 收8.44/8.16/1.82/1.35亿 元 ， 占 占 比41.5%/40.1%/8.9%/6.7%， 分 别 实 现 毛 利2.59/1.75/0.43/0.33亿元，毛利率分别为30.04%/15.62%/28.96%/13.09%。空气源热泵和车载冰箱正逐步成为公司收入增长的重要补充。2026Q1公司营收6.27亿元，同比+19.1%，归母净利0.60亿元，同比+2.9%。

公司技术积淀深厚，研发体系完善，行业标准话语权突出。公司已获得国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业双重认定，建有省级企业技术研究院、省级高新技术企业研究开发中心等多元研发平台，构筑了从基础研究到产品落地的系统性创新能力。截至2026年6月30日，公司累计获得专利368项（其中发明专利17项）、软件著作权25项，且技术成果转化节奏稳定，2026年3月即新增“科技卡车（HT01）”及除湿机D22C等多项外观设计专利。在硬件设施方面，公司投资建设了行业内先进的焓差实验室、噪音实验室、工况实验室等，为公司自主研发和产品检测提供了坚实保障。另外，公司作为第一起草单位牵头修订了《除湿机》国家标准（GB/T19411-2024），参与起草了《厨房空调器》（GB/T46496-2025）和《全新风除湿机》（GB/T20109-2025）两项国家标准，以及《空气源热泵烤烟房》等三项行业标准和四项团体标准，充分体现了公司在环境调节设备领域的技术引领地位。

公司以除湿机、移动空调为核心基本盘，并积极向车载冰箱、空气源热泵等高成长品类延伸，产品广泛应用于家用、工商业温湿度控制及新能源、数据中心等新兴场景。受益于移动空调海外需求持续扩张、车载冰箱前装放量及空气源热泵产能释放，我们预计公司2026-2028年实现营业收入24.86/30.17/36.31亿元，增速为22.1%/21.4%/20.3%；实现归母净利润2.68/3.15/3.71亿元，增速为15.5%/17.4%/18.0%。给予公司2027年12倍PE，对应目标价52.02元，首次覆盖给予买入-A的投资评级。