鹰派加息，提振美联储信誉 美联储9月议息会议解读

美联储启动加息，点阵图显示未来还有1-2次加息空间

美联储如期启动加息，沃什重申鹰派立场

• 美联储9月16日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，为2023年7月底以来首次加息。
• 会议前市场已预期加息，本次操作属“靴子落地”。
• 沃什重申对货币政策纪律的承诺，启动加息以实现价格稳定。
• 9月点阵图显示18位官员提交预测，普遍上修通胀预测，认为未来还有1-2次加息空间。
• 点阵图较6月上移且更集中，显示未来加息预期增强。

结合美国物价及就业形势来看，撤回宽松乃大势所趋

• 美国就业市场温和复苏，8月新增就业16.2万人，失业率4.1%，劳动力参与率61.6%。
• 8月CPI同比增速3.4%，核心CPI同比增速2.4%，环比增速均有所上升。
• 本轮加息属“撤回宽松式”加息，非“预防性加息”，因通胀读数远不及2022年水平。
• 核心通胀粘性仍高，地缘政治冲突带来的油价尾部风险存在。

比加息周期更重要的是，美联储如何建立新的货币政策框架

• 市场预计2026年10月加息25bp的概率为50.9%，未来加息路径不确定性大。
• 沃什强调不搞数据依赖，但实际操作仍依赖数据，倾向于部分撤回降息操作。
• 沃什如何推进政策框架改革，降低与市场沟通成本，提振美联储信誉更重要。

汇率展望：美元指数回归强势，人民币汇率震荡偏强

• 历史显示美联储加息周期伴随美元指数走强，缩表推升美债利率有望支撑美元。
• 人民币对美元逆势走强，核心驱动来自出口竞争力、结汇资金、人民币国际化。
• 短期人民币汇率从“单边升值”切换至“双向波动、震荡偏强”，中长期有望稳定升值。
• 需关注逆周期调节工具、出口增速回落及资金出境监管等因素影响。

风险提示

• 沃什改革措施过于激进，美国通胀失控，美国经济衰退等风险。