晨报快讯

本报告分析了中国酒店业收益实现率面临的压力，探讨了特许经营模式对行业增长的影响。报告指出，2026年第二季度主要酒店连锁品牌收入增长不均，Atour和H World实现适度YoY RevPAR增长，而锦江收入下降，BTG面临低价轻管理房间比例上升问题。整体入住率承压，供需差距扩大导致RevPAR下滑。超过90%的酒店采用特许经营模式，行业链路渗透趋势仍将稳步推进。报告还分析了利润增长不均衡的情况，Atour保持有机利润增长，而H World和锦江面临挑战。最新数据显示入住量增长但RevPAR下降，高端市场降幅更大，旅游需求向低线城市转移。研究观点倾向于H World和Atour，因其品牌资产和标准化产品模式将成为核心受益者。

中国酒店业未来发展趋势呈现多方面特点。首先，特许经营模式将继续深化，行业链路渗透率稳步推进，新开业酒店连锁渗透率达57.2%，较2024年提升2个百分点。其次，行业竞争将从规模转向品质，中低端市场连锁品牌渗透率上升可能从结构上稀释全行业RevPAR。第三，旅游需求持续向三级及以下城市转移，低线城市酒店预订占比上升，平均房价甚至超过一线城市。第四，领先连锁品牌将受益于现有物业翻新和向低线市场多品牌矩阵扩张策略。最后，消费者更谨慎，人均每次旅行支出下降约3%，对高端定价抵制加剧，行业需适应新的消费模式。

研报重点分析了四大主要酒店连锁品牌的表现及特许经营模式的影响。Atour和H World实现适度YoY RevPAR增长，得益于销售组合向中高端倾斜及ADR提升，Atour是唯一保持有机利润增长的品牌。H World特许经营和加盟收入增长强劲，但被所得税费用和海外业务损失侵蚀。锦江收入下降，主要因中档酒店ADR大幅下降，加盟收入增长不足以抵消OPEX缓慢下滑。BTG面临低价轻管理房间比例上升问题，利润增长主要得益于较低的财务费用和海外亏损减少。报告认为H World和Atour因其品牌资产和标准化产品模式将成为持续渠道渗透的核心受益者。

当前中国酒店市场呈现供需失衡、价格压力和消费模式转变的特点。一方面，客房供应同比增长4.6%，需求仅增长2.7%，导致整体入住率承压，成熟酒店同店RevPAR持续下滑。另一方面，总体访客流量达五年新高，但RevPAR下降，高端市场降幅更大，反映消费者对高端定价抵制加剧。此外，旅游需求持续向三级及以下城市转移，部分县区五星酒店预订占比达23%，平均房价甚至超过一线城市。中低端市场连锁品牌渗透率上升可能从结构上稀释全行业RevPAR。这些因素共同导致行业收益实现率面临压力。

研报提示的主要投资风险包括供需失衡导致的RevPAR下滑风险，以及特许经营模式下潜在的经营压力。首先，中国客房供应增长快于需求增长，导致入住率承压，成熟酒店同店RevPAR持续下滑。其次，消费者更谨慎，人均每次旅行支出下降，对高端定价抵制加剧，可能影响酒店收入。第三，特许经营模式下，酒店品牌需应对快速扩张带来的管理挑战和蚕食效应，部分品牌如锦江和BTG因结构调整面临营收压力。第四，行业竞争加剧，中低端市场连锁品牌渗透率上升可能稀释全行业RevPAR。最后，宏观经济波动和消费者偏好变化也可能对酒店业产生影响。