《亚太季刊》：日本的通胀问题

7月份，日本通胀进一步加剧，主要受进口商品成本飙升和劳动力短缺推动。剔除生鲜食品和能源的核心-核心通胀读数连续三个月上升，进口商品成本达到历史新高，全球需求强劲和供应中断等因素导致能源和金属价格可能继续上涨。工资-物价螺旋式上升使通胀维持在高位，劳动力市场结构性紧张支撑薪资增长，预计2026年薪资平均增长5%。

高粘性通胀、利率上升及债券风险加大：日本央行6月加息主要因通胀上行风险，投资者预期央行将进一步加息。9月初，10年期日本国债收益率飙升至30年来最高水平，扩张性财政立场和公共债务高位对收益率施加上行压力。收益率上升和通胀加剧增加债券与股票相关性，提升投资组合风险。

黄金对日本投资者的相关性上升：今年1月至8月，黄金以日元计价上涨7%，以美元计价上涨4%。短期美国国债收益率和美元强度是主要驱动因素，美国政府债务担忧和地缘政治风险提供支撑。黄金作为通胀对冲工具，过去20年年化回报12%，优于现金和日元。黄金与风险资产低/负相关性，能分散投资组合风险，增加5%黄金可降低养老金组合波动性并提高回报。

日本黄金供需趋势：第二季度消费者购买黄金珠宝2.2吨，同比下降25%，环比下降24%，金价波动施压。条块和金币净投资转为负值，黄金ETF持仓减少1吨。2026年上半年黄金珠宝消费量预计下降至5吨，同比下降13%，主要因金价上涨。上半年投资减持0.3吨，再生金供应略降。黄金ETF迎来资金流入，1月至6月持仓增加5吨至71.4吨，地缘政治风险和金价势头支撑购买。