英特尔与SK海力士的潜在合作

核心观点与潜在合作

• SK Hynix 与 Intel 的潜在合作：SK Hynix 正与 Intel 探讨在美国首次制造内存芯片的可能性，潜在合作模式包括租赁 Intel 俄亥俄州晶圆厂的产能或建立涉及 Intel 和大型云服务提供商的合资企业。尽管 SK Hynix 表示目前没有最终计划或安排，但该消息与 Intel CEO Lip-Bu Tan 在 AI 基础设施峰会上的评论一致，他强调 Intel 无法内部构建所有能力，并计划在他人拥有更强技术优势的领域进行合作，同时专注于其领先领域，如先进封装（包括 EMIB-T）。
• 合作意义：该讨论可能代表 Intel 扩大与 SpaceX 合作关系的又一步，SK Hynix/Intel 可能提供的美国内存制造能力将补充 Intel 的 14A 和先进封装产品。

估值与目标价

• 估值方法：基于分离估值法（SOTP）对 INTC 进行估值。
• 目标价：目标价为 130 美元。

风险因素

• PC 市场端：Intel 的销售约 90% 来自 PC 和服务器部门，这些部门高度依赖 IT 支出。因此，IT 支出的任何重大波动都可能影响估计并导致对 INTC 评级进行重新评估。
• 并购：如果 Intel 进行一项具有显著协同效应的收购，可能会提高估计。
• 竞争：Intel 在微处理器市场直接与 AMD 竞争。因此，Intel 和 AMD 之间市场份额的任何波动都可能对估计构成风险。
• 客户风险：Intel 的最大 PC OEM 客户合计约占其收入的 45%。因此，来自 PC OEM 的任何重大订单下降都可能对 INTC 的估计产生负面影响。
• 宏观经济：Intel 的地域覆盖范围包括美国、欧洲和亚洲。因此，任何 prolonged 的宏观经济衰退/增长都可能对估计和评级产生负面影响/正面影响。

重要披露

• James Bowlin 曾在 Intel Corp 担任高级管理人员。
• 在过去 12 个月内，Citi Global Markets Inc. 或其附属公司曾作为 Intel Corp 的证券发行管理人或共同管理人。
• 在过去 12 个月内，Citi Global Markets Inc. 或其附属公司曾从 Intel Corp 获得投资银行服务补偿。
• Citi Global Markets Inc. 或其附属公司预计在未来三个月内获得或打算寻求从 Intel Corp 获得投资银行服务补偿。
• Citi Global Markets Inc. 或其附属公司曾从 Intel Corp 获得除投资银行以外的产品和服务补偿。
• Citi Global Markets Inc. 或其附属公司目前是或过去 12 个月内曾是 Intel Corp 的客户，提供的服务是非投资银行、非证券相关的。
• Citi Global Markets Inc. 和/或其附属公司与 Intel Corp 具有重大财务利益。
• 分析师的薪酬由 Citi Research 管理层和 Citi 的高级管理层确定，基于旨在使 Citi Global Markets Inc. 和其附属公司的投资者客户受益的活动和服务。
• 薪酬不由特定交易或建议链接。
• 与所有 Firm 员工一样，分析师的薪酬会受到 Firm 整体盈利能力的影响，其中包括投资银行、销售和交易以及主要交易收入。
• 股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与被覆盖公司管理团队之间的会议。通常，当分析师对公司的看法积极时，公司管理层更可能参与。