天风证券 天风轻工纺服 深度高频电话会议第11期再看轻纺转型2-兴业科技

核心观点与关键数据

1. 品质零售机会：

   • 东方甄选作为高品质零售渠道品牌，GMV增长提速至70%以上，预计二七财年GMV达160亿，二八财年220-250亿，最晚后年达300亿，利润25-30亿，稳态市值超500亿。
   • 质价比消费趋势和渠道变革推动高增长，线下加速，保健品、大米等细分领域景气度高。

2. HNB赛道机会：

   • HNB国标最快明年上半年国内开放试点，带来传统卷烟替换和市场扩容，耗材端潜力巨大。
   • 华宝股份（香精）、恒丰纸业（特种用纸）受益显著，加压不燃烧耗材单价和用量远高于传统卷烟，国内市场潜力可观。

3. 出海机会：

   • 国内市场疲软，出海景气度相对优势。
   • 全国控股（户外电动工具）引入行业鼻祖CEO，品牌力强，估值低，业绩超预期概率高，预计全年业绩垫高8亿美元。
   • 智欧科技（电子布）模式转变释放红利，收入端优势明显。

4. 兴业科技转型：

   • 从牛皮皮革业务转型磷化铟，收购产能2万片扩至10万片（3In为主，4In占10%），预计四季度试生产，年底产能爬坡。
   • 良率30%，已批量供货，4In送样阶段，行业供不应求，需求侧支撑业务延展。

5. 聚绝微先转型：

   • 从服饰面料转型功能面料，工业面料规模超传统服饰面料，电子布目标500台高端织机，目前100台（70台可改造）。
   • 今年四季度以中低端布为主（季度产量300万米），明年上半年前后道织机到位，高端布产量释放，计划明年底达200台高端织机。
   • T部（超薄布）送样阶段，Q部（极薄布）产能瓶颈待突破，预计明年T部+Q部占比30%，年底产能达200万米/月。

研究结论

• 高增确定性：东方甄选GMV持续高增，中短期确定性高，中长期符合消费结构变化。
• 稀缺趋势：HNB国内放开是板块重要机遇，耗材端尤其看好华宝股份、恒丰纸业。
• 低估催化：全国控股估值低，CEO加盟带来想象空间，业绩超预期概率高。
• 转型成效：兴业科技磷化铟业务进展顺利，产能扩张和良率提升支撑业绩；聚绝微先电子布布局扎实，明年产能和结构优化可期。