国盛能源开采张津铭团队 9月16日 山西复产最新情况反馈

这份研报主要分析了9月以来山西煤矿因完成年度产量任务频繁停产的最新情况。报告指出，完成年度任务的煤矿2026年可能无复产可能，部分样本炼焦煤矿后续也将面临陆续完成全年产量或停产预期。煤矿在复产过程中自主积极性不高，主要因需通过合规验收、完成隐患整改，导致产量下降、成本上升。

山西煤炭行业未来发展趋势受多重因素影响。安监主导山西保供，主要推动国有煤矿复产，但当前国有煤矿仅余力完成保供任务，无多余产能参与市场交易。长期来看，2023年6月起每月减产30%产能核增潜力有限，若2027年减掉超产、隐蔽工作面，山西煤炭预计减产1亿吨至1.2-1.5亿吨。

研报重点分析了山西煤矿的复产节奏与产量影响、保供情况、下游库存与蒙煤使用以及山西煤炭产量预期。其中，复产节奏与产量影响部分指出煤矿因合规验收和隐患整改导致产量下降、成本上升；保供情况部分强调安监主导下国有煤矿的保供任务；下游库存与蒙煤使用部分显示山西洗煤厂存货不多，焦化厂库存可用天数约10天；山西煤炭产量预期部分则预测2027年减产规模。

当前山西煤炭市场现状表现为煤矿产量偏低，优先执行终端订单，贸易商拿煤困难。国有煤矿仅余力完成保供任务，无多余产能参与市场交易。停产国企矿井产能占比不到20%，即便国企加速复产，仍有部分长期停产矿井影响产量。山西焦化厂库存可用天数约10天，8月初虽曾加大蒙煤用量（最高20%），但山西顶装焦炉仍以山西煤为主。

研报提示的风险主要集中在煤矿复产的自主积极性不高，因需通过合规验收、完成隐患整改（如杜绝隐蔽工作面、越界开采），导致产量下降、成本上升。此外，安监主导的保供模式可能限制国有煤矿产能的市场化释放，长期减产预期也暗示行业供给收缩风险。山西煤炭产量偏低对下游供应链稳定性的潜在影响也是需关注的风险点。