ST兴化机构调研纪要

陕西兴化化学股份有限公司（以下简称“兴化股份”）是国内规模领先的硝酸铵生产企业，2016年通过重大资产重组转型为煤化工企业，主要产品包括合成氨、甲醇、甲胺、DMF及煤基乙醇。公司目前构建“本部+两大生产基地”的管控架构，以兴化化工（兴平基地）和控股子公司榆神能化（榆林基地）为核心，形成“传统煤化工+煤基乙醇”双轮驱动的业务格局。

核心业务及产能：

• 兴化化工：年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF。
• 榆神能化：年产50万吨煤基乙醇（兴化化工10万吨、榆神能化40万吨），配套醋酸甲酯、硫磺等副产品。
• 产品应用领域：民爆、化工、医药、新材料、新能源等。

控股子公司榆神能化：

• 成立于2011年，注册资本19.8亿元，兴化股份持有51%股权，采用国内首套大规模非粮食路线煤基乙醇工业化装置，技术突破煤制乙醇产业化瓶颈。
• 主要产品为纯度99.8%的工业乙醇，副产品包括醋酸甲酯、硫磺等，可应用于燃料调和、化工溶剂、医药中间体等领域。
• 项目竞争优势：原料供应稳定（榆林煤炭资源富集）、园区配套完善、安全环保体系健全、产业协同优势显著（技术与管理协同、资本与产业协同）。

上半年亏损原因：

• 2026年6月榆神能化进行为期27天的大检修，导致销售收入下降70%以上。
• 按权责发生制原则，大检修费用计入当期损益，是上半年亏损主因。
• 检修期间完成了催化剂更换和设备消缺整改，提升了装置运行质量。

煤基乙醇行业发展前景：

• 煤基乙醇是我国煤炭清洁高效转化的重要赛道，兼具保障能源安全和推动化工产业升级的战略价值。
• 相比粮食路线乙醇，原料供应稳定、成本优势显著，市场需求稳健增长，行业成长空间广阔。
• 兴化股份依托延长石油集团资源禀赋和技术积累，在煤基乙醇领域产业基础扎实。

股票被ST原因及内控整改：

• 2025年度被出具否定意见的内部控制审计报告，触发ST风险警示。
• 内控整改措施：外聘第三方机构进行全面诊断和评估，排查内控缺陷并完善监督体系。
• 整改重点：强化子公司业务监控和财务管理，提升董事和高级管理人员合规意识，加强内控制度执行力度，杜绝类似问题再次发生。