视源股份26H1：多业务共振，盈利修复兑现

视源股份26H1：多业务共振，盈利修复兑现

核心观点
视源股份以板卡业务起家，拓展至教育、办公自主品牌，形成“智能控制部件+智能终端及应用”两大业务板块。2026H1公司多业务板块共振，盈利修复兑现，收入及利润均实现高速增长。

业务板块表现

1. 智能控制部件：

   • 收入88.80亿元（+61.54%），占比61.72%，成为增长核心。
   • 分品类：液晶显示主控板卡（+49.15%）、白电控制器（+29.07%）、汽车电子（+371.48%）、电力电子（高速增长）。
   • 毛利率提升至21.57%，主要受益于原材料顺价及业务结构改善。

2. 自主品牌：

   • 收入35.49亿元（+17.4%），其中教育业务（+2.87%）增长放缓，办公业务（+38.43%）加速。
   • 教育业务依托希沃渠道拓展教学计算机、录播等非大屏产品；MAXHUB出海贡献显著增量（+50.42%），成为增长驱动力。

3. ODM业务：

   • 收入16.22亿元（+0.60%），2026H1逐步企稳，受海外需求压力减弱影响。
   • 未来将巩固核心客户、拓展欧洲及南美市场，推动业务稳定。

财务表现

• 2026H1：收入143.89亿元（+36.20%），归母净利润15.21亿元（+282.44%）。
• 2026Q2：收入81.86亿元（+47.22%），归母净利润12.74亿元（+440.44%）。
• 综合毛利率23.71%（+3.19pct），费用率下降2.5pct，公允价值收益放大表观增速。

投资建议

• 长期逻辑：
  • 智能控制部件向白电、汽车、电力电子等领域复制，新业务进入规模交付阶段；
  • 自主品牌向AI应用、软硬一体化解决方案和全球化运营升级。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润23.5/22.2/23.3亿元，对应PE14/15倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示
海外需求与贸易政策变化、原材料及汇率波动、需求不及预期。