农产品策略周报（玉米、玉米淀粉）：多空因素交织作用，料玉米维持区间运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 玉米供给充足，期价上行阻力较大 2017-11-27 供给压力较大，期价或区间震荡运行 2017-11-20 中信期货研究|农产品策略周报（玉米、玉米淀粉） 2017-12-04 多空因素交织作用，料玉米维持区间运行 本期摘要（玉米、玉米淀粉） 品种 观点 展望 玉米 观点：多空因素交织作用，料玉米维持区间运行 （1）新粮上市增加，市场供应较为充裕； （2）企业开工率高企，加工利润下降； （3）下游禽畜养殖恢复缓慢，需求疲软。 逻辑：上周连盘玉米期价涨跌互现。截止12月1日收盘，C1801报收1708，周涨幅0.35%，C1805报收1759，周涨幅0.40%，C1809报收1768，周涨幅0.45%。近期在年度玉米减产预期下，东北产区收购升温，基层收购价格上涨，农户惜售情绪浓厚，深加工企业积极入市备库收购，各地直属库新粮收购行动，均对市场情绪有提振，但鉴于产区仍处上量增加阶段以及港口库存仍有压力且中下游环节备库活动前置透支后期价格涨势，预计会对期货价格的涨势有所抑制，进入12月，下游企业即将进入节前补库阶段，关注产地售粮进度及中下游阶段性备库的博弈。政策方面关注深加工补贴政策的不确定性风险。预计近期玉米期价仍维持区间震荡运行。操作上建议观望为主。 风险因素：政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响 震荡 玉米淀粉 观点：开机率高企，库存回升，淀粉市场震荡偏弱运行 （1）行业业开工率较高，消费增量需求减少； （2）企业库存有所增加，现货供应紧张压力缓解。 逻辑：上周玉米淀粉期价震荡运行。截止12月1日收盘，CS1801报收2060，周涨幅0.19%，CS1805报收2068，周跌幅0.28%，CS1809报收2137，周涨幅0.09%。近期新季玉米逐渐上量、环保执行力度不强、市场心态回归理性。受淀粉价格前期大涨影响，目前企业库存逐步回升，企业开工率高企，下游市场增量需求放缓。后期重点关注原料玉米价格对盘面的支撑、新玉米上量节奏以及行业开工率高位持续性。政策方面关注深加工补贴政策的动态，预计短期内淀粉震荡偏弱运行。操作上观望为主。 风险因素：环保政策影响企业开工率；玉米政策影响力会传递到玉米淀粉市场； 震荡偏弱 中信期货研究|策略周报（玉米、玉米淀粉） 2017年12月04日 2 / 17 目录 本期摘要（玉米、玉米淀粉） ..................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................. 4 1.1行业信息汇总 ......................................................................................................................................... 4 1.3合约价差分析 ......................................................................................................................................... 6 1.4期货市场表现 ......................................................................................................................................... 7 1.5现货市场表现 ......................................................................................................................................... 8 二、市场解析： ......................................................................................................................................... 10 2.1CBOT玉米 ........................................................................................................................................... 10 2.2中国玉米市场 ....................................................................................................................................... 11 2.2.1玉米供应 ........................................................................................................................................... 11 2.2.2玉米深加工消费 ................................................................................................................................ 12 2.2.3玉米饲料消费 .................................................................................................................................... 13 2.2.4玉米及替代品进出口 ......................................................................................................................... 14 三、玉米产业链数据跟踪 ........................................................................................................................... 16 免责声明 .................................................................................................................................................... 17 图表目录 图 1： 玉米持仓排名前二十会员净多持仓 ...................................................................................... 5 图 2： 玉米淀粉持仓排名前二十会员净多持仓 .............................................................................. 5 图 3： DCE玉米月间价差 .............................................................................................................. 6 图 4： DCE玉米淀粉月间价差 ....................................................................................................... 6 图 5： DCE淀粉-玉米价差 ............................................................................................................. 6 图 6： 白糖-淀粉价差 ..................................................................................................................... 6 图 7： 玉米期现价差 ...................................................................................................................... 6 图 8： 玉米淀粉期现价差 ............................................................................................................... 6 图 9： DCE玉米1801合约走势 .................................................................................................... 7 图 10： DCE玉米淀粉1801合约走势 ............................................................................................. 7 图 11： DCE玉米1805合约走势 ............................................................