沪铝周报：沪铝：宏观情绪承压，沪铝震荡偏弱

沪铝市场分析总结

一、价格走势

• 内外铝价同步回调，LME铝价跌幅大于沪铝，沪伦比值上行。
• 沪铝主力收于24240元/吨，周跌幅约0.27%；LME 3M铝收盘价报3253.0美元/吨，周跌43.0美元/吨。
• 现货升水转平水，下游保持刚需采购。
• 宏观层面，美国CPI、非农数据强劲，市场加息预期升温压制有色板块。

二、供应情况

• 国内电解铝维持满产高开工，产能接近上限，铝水比例处于高位。
• 氧化铝运行产能、产量抬升，原料保障充足。
• 海外铝厂复产节奏偏慢，中东多家铝厂仍存在大规模产能停产。
• 欧洲部分冶炼厂重启带来少量增量，但海外供应缺口依旧存在，对LME铝价形成底部支撑。

三、需求情况

• 金九传统旺季，国内铝下游加工开工整体温和修复。
• 型材开工小幅抬升，线缆、板带、铝箔开工保持平稳，新能源产业链需求具备韧性。
• 新能源汽车产销向好持续提供轻量化支撑。
• 再生铝合金受原料及利润约束弹性有限。
• 地产竣工带动建筑型材边际改善，但新开工偏弱压制中期需求预期。

四、成本利润

• 电解铝完全成本维持高位，铝土矿、氧化铝原料价格承压运行。
• 受铝价下行影响，行业利润周度小幅回落，但整体依旧处在高位。
• 高利润难以推动国内产能进一步抬升，在宏观因素压制铝价的背景下，利润进一步扩张受到价格端制约。

五、库存变化

• 国内外电解铝库存延续去化态势，国内社会库存、厂内库存继续下降，但去库速度有所放缓。
• 海外LME铝库存同样小幅去库，整体库存绝对值仍处于低位。
• 全球显性库存维持共振去化格局，低库存环境对铝价底部构成有力支撑。

六、策略建议

• 国内供应维持刚性，金九旺季需求温和修复，成本端支撑尚可，全球库存低位形成托底。
• 美联储加息预期升温带来宏观压力，短期铝价可能震荡偏弱、价格重心或延续下移。
• 重点跟踪美联储议息会议结果、国内下游开工及库存去库节奏。

七、风险提示

1. 美联储9月未加息；
2. 中东地缘冲突升级，海外铝供应进一步收缩提振外盘；
3. 中东复产超预期增速。