林荣雄策略-快要熬出头了20260915 导读

核心观点与关键数据

科技M顶与四季度反弹机会
市场普遍认为6月底科技股达到M顶，预计四季度可能出现第二波反弹。投资者对反弹后减仓行为表示失望，同时关注海外经济政策（尤其是美联储加息）对科技股的影响。AI产业发展信号喜忧参半，巨头公司放缓资本开支引发担忧，但A股市场对利空消息敏感度高于美股。

加息与AI产业信号
市场预期美联储可能开启鸽派加息周期，影响流动性预期。AI产业方面，博通等公司表现积极，但巨头资本开支放缓影响产业速度。科技板块对利空敏感，投资者期待四季度出现鸽派加息信号和AI正面消息。

AI投资削减与科技反弹预期
AI投资削减影响资本开支，但四季度科技反弹概率较大，拥挤度已回落至中位。建议关注科技反弹作为胜负手，宏观策略与产业逻辑需结合分析。

海外通胀数据与资金面
近期CPI和PPI同比上升，受油价、金价、食品价格及AI趋势影响，供给约束明显。三季度末至四季度可能维持供强需弱、外强内弱的分化趋势，通胀未见回落。

温和通胀与资金面变化
温和通胀有利于企业盈利修复和补库存，避免通缩。国内资金面因海外风险偏好压制呈躺平状态，但机构资金卖出科技股行为已接近尾声，市场缩量表明卖盘筹码释放完毕。外部催化（如特朗普事件、美联储加息、中美关系改善）可能引发资金链共振，形成利空出尽转利好趋势。

美联储九月加息预期
市场预期九月加息25BP可能性较高（90%），核心就业数据强劲，通胀预期回升。资产价格反应不一：长端美债利率回吐，黄金逆势上涨，美股期货转涨，油价回落。美债市场短端明确交易九月加息，长端保留态度。

美联储政策与美国大选影响
美联储理事观点与白宫立场存在差异，温和加息以抗通胀并降低不确定性。美国大选结果将影响特朗普政策推进空间，选民对战争和通胀的不满可能影响选举结果。

研究结论

1. 四季度科技反弹机会：若无重大宏观变故，A股AI科技拥挤度已回落，产业逻辑不出现大问题，则四季度回归正增长概率较大。
2. 加息与市场反应：九月加息基本确定，后续路径存在不确定性，需关注中期选举前政策走向。
3. AI产业发展：巨头资本开支放缓影响产业速度，但积极信号仍存，需关注安全问题是否被夸大。
4. 通胀与资金面：温和通胀有利于经济复苏，资金面已充分消化利空，期待外部催化确认风偏转变。
5. 美国大选影响：选举结果将直接影响特朗普政策推进空间，战争和通胀对资产类别影响将更加清晰。