申万宏源家电电话会议：苏泊尔炊具小家电龙头高股息价值分析

2026年上半年苏泊尔营收小幅下滑0.6%，净利润个位数下滑。内销业务逆势增长优于行业，炊具、小家电市占率小幅提升，线上渠道天猫、抖音、拼多多增长，线下靠欧洲店、即时零售增长。外销业务受关税、原材料涨价及赛博去库影响承压，主要订单来自赛博代工。新业务方面，环境家居类品类已获体量，手持挂烫机等品类行业第一。

苏泊尔炊具、小家电市占率领先，内销线上渠道天猫、抖音、拼多多增长强劲。线下依靠欧洲店和即时零售，传统商超受国补退坡影响下滑。新业务环境家居类已获体量，手持挂烫机等品类行业第一。但行业竞争加剧，国补退坡后竞争更激烈，线上渠道基数压力仍存。

报告指出苏泊尔内销业务炊具、小家电市占率领先且上半年小幅提升。线上渠道天猫、抖音、拼多多增长显著，京东承压。线下渠道依靠欧洲店和即时零售增长，传统商超小幅下滑。国补退坡后行业竞争加剧，苏泊尔仍保持内销逆势增长优于行业的表现。

当前家电市场内销需求疲软，国补退坡导致均价压力，线上渠道基数压力仍存。外销受海外需求疲软、赛博主动去库影响下滑，关税及原材料价格波动影响外销利润率。行业竞争加剧，对苏泊尔份额及盈利形成挤压。

研报提示内销需求疲软、国补退坡导致的均价压力，线上渠道基数压力。外销面临海外需求持续疲软、赛博去库进度不及预期，关税及原材料价格波动影响外销利润率。行业竞争加剧对公司份额及盈利的挤压也是主要风险。