海外放量与结构优化共振，收入利润延续高增

核心观点

公司2026年半年报业绩实现高速增长，收入与利润水平延续跃升态势。业绩增长的核心驱动力为“三大共振”：海外市场爆发式增长、产品结构持续升级、内部管理提质增效。

关键数据

• 营业收入：24.24亿元，同比+77.06%
• 归母净利润：1.18亿元，同比+216.75%
• 扣非归母净利润：1.15亿元，同比+241.80%
• 境外收入：约8.71亿元，收入占比约36%
• 电源总成出货量：56.60万台，同比+27.81%
• 驱动总成出货量：18.12万台，同比+94.03%
• 期间费用率：约10.41%，同比下降约3.01pp

业绩增长驱动力

1. 海外市场爆发式增长：境外收入占比大幅提升至约36%，东南亚市场尤其是VinFast的配套业务持续放量。
2. 产品结构持续升级：电源总成和驱动总成出货量分别同比增长27.81%和94.03%，两大总成收入占比提升至约89.94%。
3. 内部管理提质增效：期间费用率同比大幅下降约3.01pp，经营质量持续改善。

分季度表现

• 2026Q2：营收13.36亿元，同比+62.38%；归母净利润0.61亿元，同比+130.22%，环比+7%；扣非归母净利润0.60亿元，同比+138.35%，环比+9%。

新兴业务布局

公司在低空经济、无人物流车、电摩等新兴领域多点布局，已获国内外头部企业多个项目定点，长期成长空间进一步打开。

投资建议

上调盈利预测，预计2026-2028E归母净利润分别为2.44亿元、3.35亿元、4.75亿元，同比+31.48%、37.3%、41.76%；对应EPS为0.80元、1.10元、1.56元，PE为27.9倍、20.4倍、14.4倍。维持“优于大市”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、新能源汽车行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、低空经济等新业务商业化进程不及预期。

经营质量改善

• 经营性现金流：2025年全年增长183%
• 营运效率：应收账款周转天数优化
• 财务结构：提前偿还银行贷款，短期借款降至0.74亿元，长期借款降至0.09亿元