沪电股份机构调研纪要

沪电股份2026年上半年经营业绩强劲，受益于高速交换机、AI服务器、高性能计算及智能汽车等应用领域的结构性需求，以及公司产品结构的持续优化。上半年营业收入约136.89亿元，同比增长约61.17%；净利润约29.23亿元，同比增长约73.72%。泰国子公司在2026年第二季度实现单季扭亏为盈，但上半年汇兑损失约2.76亿元。数据通讯市场方面，PCB实现营业收入约113.30亿元，同比增长约73.46%，毛利率同比增加约4.60个百分点。公司在底层技术攻关方面持续深耕，重点围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展研究，并与国内外生态伙伴协同预研下一代平台技术。算力产品领域适配224Gbps传输速率的核心产品已小批量供货，并启动448Gbps产品的预研。

电子设备行业正受益于高速交换机、AI服务器、高性能计算及智能汽车等应用领域的结构性需求增长。沪电股份等领先企业通过产品结构持续优化和技术创新，推动行业向高附加值方向发展。超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术成为关键技术攻关方向，下一代平台技术的预研成为行业趋势。算力产品向更高传输速率发展，如224Gbps和448Gbps产品的研发与供货，反映行业对高性能计算需求的持续提升。同时，行业面临产能扩张带来的同质化竞争风险，差异化产品竞争战略成为企业提升市场竞争力的重要手段。

报告重点分析了沪电股份在数据通讯市场PCB业务的增长情况，细分领域包括高速网络交换机及其配套路由、AI服务器和HPC、通用服务器、无线通讯网络等。公司在底层技术攻关方面持续投入，围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展研究，并与国内外生态伙伴协同预研下一代平台技术。算力产品领域，适配224Gbps传输速率的核心产品已小批量供货，并启动448Gbps产品的预研；高速网络交换机方面，应用于1.6T交换机的产品已批量出货，并推进3.2T交换机配套产品的预研。此外，报告还分析了公司差异化产品竞争战略、国内外产能布局优化以及供应链保障措施。

当前电子设备市场呈现结构性需求增长，高速交换机、AI服务器、高性能计算及智能汽车等领域需求旺盛，推动行业向高附加值方向发展。沪电股份等领先企业在技术创新、品质口碑和产能协同方面表现突出，与头部客户构建深度价值共同体，提升市场竞争力。但行业也面临产能扩张带来的同质化竞争风险，以及地缘政治和供应链风险。企业通过差异化产品竞争战略、国内外产能布局优化和供应链保障措施，积极应对市场挑战。整体来看，电子设备市场机遇与挑战并存，领先企业通过持续创新和战略布局，有望在竞争中占据优势。

研报提示的主要风险包括：行业产能扩张带来的同质化竞争风险，可能导致产品价格下降和利润空间压缩；地缘政治和供应链风险，可能影响原材料供应和生产基地运营效率；汇率波动风险，公司泰国子公司上半年汇兑损失约2.76亿元，反映汇率波动对公司财务表现的影响。为应对这些风险，公司坚持差异化产品竞争战略，聚焦高附加值核心PCB产品，通过技术创新和品质口碑提升竞争力。同时，公司通过技改提升现有产能效率，规划新建项目分阶段扩容，并逐步构建多维一体、梯次有序的国内外产能矩阵，以化解地缘政治和供应链风险。此外，公司通过前端提前介入终端客户研发、后端落实关键物料战略安全库存及推进多元化本地化认证，有效降低断供风险，筑牢供应链安全屏障。