金融数据点评：企业信用维持收缩趋势

8月新增社融规模为2017年以来同期新低，新增信贷创下历史同期新低。具体数据如下：8月新增社融1.66万亿，同比少增9041亿；社融存量增速下行0.2pct至7.2%，M2增速下行0.2pct至7.5%，仅M1增速小幅上行0.1pct至4.1%。新增信贷结构显示，人民币贷款、政府债券、未贴现银票分别同比少增5662亿、3544亿、1590亿，其中人民币贷款仅新增591亿，创下历史同期新低。

对于本月社融，报告提示以下三点：

1. 信贷脉冲和企业部门信用增速再度下行。企业部门新增信贷2600亿，同比少增3300亿，仅票据融资同比小幅多增。企业短贷、中长贷分别同比少增2300亿、1500亿。信贷脉冲、企业部门信用增速均再度转为下行，8月企业中长贷增速回落至6.07%，对应信贷脉冲下行至-23%，企业部门信用增速下行至6.88%。需关注基本面弱复苏趋势是否结束，利率同步指标是否已开启新一轮下行。
2. 8000亿新型政策性金融工具开始投放，对企业中长贷的拉动作用有限。预计9-10月委托贷款可能脉冲增长，但参照2025年经验，年内对企业中长贷的影响可能不大，配套信贷下达时间不确定，且受融资环境影响。
3. “金九银十”销售旺季对居民中长贷提振作用有限。8月居民短贷、中长贷均为历史同期首次负增长，居民加杠杆意愿极弱。新一轮房地产政策虽落地，但“金九”房产销售可能难以带动居民中长贷明显改善，居民更倾向于用现有资金购置房产。

综上，8月社融总量和结构表现均偏弱，信贷是主要拖累项。新型政策性金融工具落地后，委托贷款可能脉冲增长，但对企业中长贷年内影响有限，信贷脉冲、企业部门信贷增速总体维持下行趋势的可能性较大。

风险提示：政策超预期、测算误差、历史经验不适用。