中泰传媒互联网团队AI应用游戏国企整合观点汇报

一、AI短剧与AI应用观点

• 国内短剧市场规模预计2026年超1200亿元，AI剧占比约400亿元，用户超8亿，一二线及高净值人群占比提升。
• 抖音与红果短剧用户重合度仅28%，双端增长空间大。
• AI剧发展趋势：2025年上半年AI剧供给占比达90%，品质提升得益于AI模型迭代，政策挤压基础型AI剧分成，真人加AI成引导方向，2025年8月中下旬AI剧上线数量及投流消耗回暖。
• 出海机会：国内AI短剧红利消退，海外类似去年国内红利期，TikTok等平台加强内容分成扶持，海外短剧用户量级未来三四年或十倍增长。
• 相关标的：重点推荐中文在线、昆仑万维、掌阅科技、融信文化，芒果超媒四季度或迎机会。

二、游戏板块（凯英参股于美德）观点

• 交易概况：凯英20.3亿港元子公司收购公司49%股权，间接持有韩国于美德19.72%股份，交易仍在推进中，不影响报表损益，仅影响参股投资收益。
• 业务与行业影响：打通传奇IP全产业链布局，IP授权成本可控，解决过往IP纠纷，传奇IP价值最大化，凯英成传奇赛道布局最深公司，获传奇外IP合作机会。
• 财务与估值：于美德2025年授权收入5.54亿元，占营收90%，2025年上半年净利润1.5亿元，本次参股对应于美德估值约100亿，对凯英利润影响有限。
• 行业竞争格局：覆盖传奇IP上下游，利于国内传奇IP价值最大化。
• 标的推荐：维持世纪华通、凯英网络推荐，两公司股权激励落地，估值处于低位，2027年估值切换具备性价比，建议四季度布局。

三、国有传媒公司资源整合观点

• 案例：2025年9月新华传媒筹划收购界面财联社控股权，中信出版整合集团内财经内容资源，博瑞传播收购美金科技51%股权，上海电影收购上影园股权，均为国有传媒资源整合案例。
• 政策导向：国资委要求国企重组整合，证监会、交易所出台并购重组支持政策，鼓励上市公司整合产业链。
• 投资逻辑：传媒资源整合审批周期长但趋势明确，可盘活存量资产、拓展新业务，实现市值重估，四季度传媒板块具备配置价值。
• 标的推荐：关注中信出版、博瑞传播、上海电影、新华网、人民网、新华传媒。

四、会议总结

• 本次会议汇报AI短剧、AI应用、游戏（凯英参股于美德）、国有传媒资源整合四大方向观点，强调四季度传媒板块投资机会。
• 下周起每日早间将开展深度汇报，提示投资者关注。