加息定价升温冲击有色，关注下周FOMC：铝产业链周报

核心观点

• 地缘政治风险：美伊局势及红海冲突导致海运费上涨，支撑铝土矿价格，但中东局势的持续升级仍需警惕尾部风险。
• 宏观经济环境：美国通胀数据略超预期，市场加息概率上升，对有色板块造成冲击。
• 铝价走势：铝价先涨后跌，宏观因素影响较大，供需阶段性错配导致Q3-Q4初存在小幅缺口，但去库格局为铝价提供驱动，需关注锭棒劈叉可能引发的负反馈。
• 氧化铝：受能源价格影响反弹后回归过剩交易逻辑，海运费高企支撑矿价，国内累库趋势延续，盘面磨底过程较长。
• 电解铝：成本利润回升，国内供应稳中有增，海外供应边际改善，但地缘政治风险仍存。
• 需求端：“金九银十”旺季特征减弱，但下游开工率仍有小幅提升，出口方面8月同比增18%，但预计后续逐月下调。
• 库存：铝锭去库，锭棒累库，库存劈叉现象持续近两个月，需关注负反馈风险；LME库存持续下降。

关键数据

• 美国通胀数据：8月PPI年率超预期，CPI年率符合预期，9月通胀率预期初值超预期。
• 铝价：沪铝价格先涨后跌，LME铝价格走势相似。
• 氧化铝：国内氧化铝现货价格持续下跌，海外氧化铝FOB价格有所上移。
• 电解铝：国内电解铝产量同比增长2.06%，8月铝水比例为78.76%。
• 铝材出口：8月铝材出口量同比增长18%，环比下降2.2%。
• 库存：铝锭库存去库，铝棒库存累库，LME铝库存持续下降。

研究结论

• 短期：地缘政治风险和宏观经济环境对铝价造成冲击，供需阶段性错配导致存在小幅缺口，但去库格局为铝价提供驱动，需关注锭棒劈叉可能引发的负反馈。
• 长期：海外氧化铝投产趋势明确，需求端尚未出现超预期的拉动，预计未来将从短缺预期转向过剩预期。
• 建议：关注下周FOMC会议，氧化铝建议低吸高抛区间操作。