黑色产业链周报：下游需求有所转弱，关注调控和外部加息冲击

投资咨询资格号：证监许可[2012]112下游需求有所转弱，关注调控和外部加息冲击黑色产业链周报2023年3月19日黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334 投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616 投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分宏观——国内降准释放利好，海外关注加息冲击1煤焦——短期煤焦价格或震荡偏弱4铁矿——海外发运大幅回升，谨防政策调控风险3钢材——国内需求弱化，海外风险加剧，钢价高位回调2报告摘要：两会落地预期或有转向，旺季来临谨防现实落空锰硅——供需格局未改，盘面下沿或跟随化工焦下行5硅铁——现货流动性差，若无大规模减产，盘面难涨6动力煤——动力煤价格维持震荡运行7主要交易逻辑海外宏观风险是近期交易的核心问题，主要是影响市场预期。对外海外银行事件的影响，我们认为海外冲击初步显现，影响深远，值得充分重视。下周美联储议息会议，假如继续加息或继续引发市场动荡。国内央行宣布全面降准25bp，预计释放资金约6000亿元，释放国内政策利好。从经济数据来看，地产开工等环比改善，但是同比依然有回落。综合来看，黑色在现货钢厂库存转移到下游，以及海外等宏观预期冲击下，期现套利库存累积形成抛压，预计将面临回落压力。黑色短期预期高位震荡，中期趋势或开始转弱，钢材价格关注4400左右压力，黑色指数压力160。未来趋势判断短期预期高位震荡，中期趋势或将转弱。品种强弱判断上周整体偏弱，煤焦硅铁表现最弱预计本周（品种间强弱不明显）：螺纹>热卷>铁矿石>焦炭>焦煤>硅铁>锰硅重点策略推荐趋势空单持有，或逢高继续配置空单；☆钢材、煤焦期现正套逢低做多; ☆铁矿石、焦煤5月-9月正套做多持有★风险提示国内两会新的刺激政策出台，下游补库等超预期 请务必阅读正文之后的声明部分•宏观政策和下游行业–中央政策：实施扩大内需战略，利好需求。两会GDP的目标5%左右，2023年31省GDP加权目标为5.6%，较2022年低0.5个百分点。年内看，机会在于国内，政策预先调控，但保留了后期政策余地和空间（或在海外等冲击后）；风险在于外部，并且冲击或已经到来。–金融数据表现：3月17日，央行宣布将于27日全面降准25bp，预计释放资金约6000亿元。2月金融数据超预期，社融和信贷数据无论是总量还是结构均亮眼。–下游消费表现：中国2月制造业PMI为52.6%；地产销量脉冲增加，但持续性待观察（30大中城市商品房成交3月份以来同比大增，但截至3月19日年度累积同比减少-5% ）、乘用车（乘联会：2月1日-19日，乘用车市场零售同比增16%）、重汽（根据第一商用车网，2023年2月份重汽销量，比上年同期增长15%）、挖掘机（前两个月，工程机械产品销售情况较为低迷，2023年2月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%）；家电销售较好（3月家用空调行业排产约为1750.5万台，较去年同期上涨8.0%）。•产业和监管政策–中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长......严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。......提高钢铁等重点行业产业集中度。–近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。•2月9日，国家发改委召开全国价格工作视频会议，部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。•2月17日，大连商品交易所发布市场风险提示公告，近期，影响市场运行的不确定性因素较多，铁矿石等品种价格波动较大。请各市场主体理性合规参与，防控风险，确保市场平稳运行。•3月3日，国家发展改革委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨•2023-03-17，国家发展改革委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作•微观调研验证：–行业分化严重。调研显示工业材、焊管等需求不好，加工费倒挂严重。但是钢结构、家电（季节性）、中厚板需求明显好于去年，甚至创出近两年高点。–地区分化严重。北方需求偏弱，比如山东以北；华东、南方需求偏好，并且差距较为明显！–整体看：卷板需求好于建材。出口好于国内（出口已经转弱两周左右，未来将面临回落压力！）。南方好于北方。•综合判断–海外宏观风险是近期交易的核心问题，主要是影响市场预期。对外海外银行事件的影响，我们认为海外冲击初步显现，影响深远，值得充分重视。下周美联储议息会议，假如继续加息或继续引发市场动荡。国内央行宣布全面降准25bp，预计释放资金约6000亿元，释放国内政策利好。从经济数据来看，地产开工等环比改善，但是同比依然有回落。综合来看，黑色在现货钢厂库存转移到下游，以及海外等宏观预期冲击下，期现套利库存累积形成抛压，预计将面临回落压力。黑色短期预期高位震荡，中期趋势或开始转弱，钢材价格关注4400左右压力，黑色指数压力160。•风险提示：海外加息等宏观风险，下游补库等超预期。宏观和产业形势综述：国内降准释放利好，海外关注加息冲击数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分主要观点本周钢材现货价格部分略回落，期货价格冲高后有所回调。从宏观看：3月15日，国家统计局发布的最新数据显示，1～2月份，商品房销售面积15133万平，同比下降3.6%，其中住宅销售面积下降0.6%；商品房销售额15449亿元，同比下降0.1%。1-2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。从数据看，房地产下滑幅度明显收窄，但并未改变弱势，虽然房地产政策仍然持续偏暖，但并未改变“房住不炒”的定位，向好仍然需要时间。为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。财政货币政策仍然持续宽松，为稳增长保驾护航。国家发展改革委高度关注铁矿石市场变化，针对一段时间以来铁矿石价格大幅上涨的情况，将会同有关部门积极研究采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，遏制铁矿石价格不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。在美国硅谷银行事件之后，瑞信也陷入了困境，目前看，虽然有积极的动作缓解危机，但海外金融体系的风险并未解除，仍有不确定性因素，经济复苏的道路也还很长。从基本面看：供应端，钢厂仍在复产，本周钢厂铁水产量和钢材产量仍然略回升；需求端，本周螺纹现货和热卷成交略走弱，表观消费增幅也明显放缓，期现套保和投机商积极出货，需求在恢复的过程中略弱化；库存端，厂库略降，社库明显下降，总体仍然大幅降低，钢材仍然在季节性去库；利润端，盘面利润略走弱，现货利润转震荡，钢厂即期高炉有利润，电炉平电微亏。综合看：本周供应继续增加，需求在旺季强度并不理想，库存仍然持续下降，基本面驱动仍向好，但有所弱化。宏观上，突然的降准，仍然昭示财政货币政策持续向好，各种促消费的政策，也为“稳增长”保驾护航，房地产政策仍然宽松，但“房住不炒”的房地产原则不变，体现到需求转好上仍需要时间，海外硅谷银行和瑞信的困境，又带来了金融体系的不确定性风险。本周钢材期货价格冲高后有所转弱，现货成交也弱化，进入旺季后，需求得到释放，但释放的强度并不及预期；国内宏观虽然持续向好，但落地仍需要时间，监管部门对铁矿石价格的“非理性”上涨的关注度越来越高，海外金融风险加剧，让市场对涨价明显变谨慎了，2305合约也即将移仓换月，价格波动明显加剧；整体看，涨价的动能在转弱，需求验证的时间越来越少了，在基本面驱动弱化的情况下，海外风险成了不确定因素，钢材产量的增加，也会压制价格上涨，更加需要防范宏观预期落空或者系统性风险事件带来的回调风险。策略建议趋势方面，反弹过程中择机逢高布空。套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；5-10正套建议观望；期现套保反弹仍可择机建仓，跌价抓紧获利了解。重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。钢材行情展望-国内需求弱化，海外风险加剧，钢价高位回调 请务必阅读正文之后的声明部分评价标准：打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分（1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性；（2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。铁矿石供需驱动和策略建议：海外发运大幅回升，谨防政策调控风险铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比%全球发运量2963.52912.151.402547.30416.2016.3%19港澳洲发运量1711.11835.6-124.501640.0071.104.3%19港巴西发运量717.7625.792.00427.50290.2067.9%非澳巴发运量534.7450.883.90479.8054.9011.4%47港到港量2225.52269.70-44.2045港到港量2133.82111.322.502192.50-58.70-2.7%363矿山精粉日产44.9145.53-0.6247.36-2.45-5.2%进口矿总供给：45港到港/0.952246.112222.4223.682307.89-61.79-2.7%总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.772654.42636.318.052623.0531.331.2%铁矿石需求本周上周环比增减去年同期同比增减同比%247钢厂进口矿日耗289.00287.651.35271.5317.476.4%247钢厂生铁日产237.58236.471.11220.7016.887.6%114钢厂烧结进口矿日耗106.98107.12-0.1464钢厂烧结进口矿日耗54.8654.60.2651.183.687.2%47港日均疏港量316.51322.68-6.1745港日均疏港量303.31310.78-7.47272.4430.8711.3%铁矿石总日成交188.2168.419.80161.3026.9016.7%港口现货成交量104.191.912.2089.5014.6016.3%矿石远期成交量84.176.57.6071.8012.3017.1%进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*72134.02124.09.972005.0129.006.4%总消耗推算：生铁/0.948*1.612824.42811.213.202623.72200.677.6%铁矿石库存本周上周环比增减去年同期同比增减同比%海外7港库存1066.801126.50-59.701132.80-66.00-5.8%47港矿石库存14332.8814467.03-134.1545港矿石库存13682.8813770.03-87.1515497.30-1814.42-11.7%247钢厂总库存9203.349257.73-54.3911188.28-1984.94-17.7%45港贸易矿库存8079.148126.12-46.988933.40-854.26-9.6%45港247钢厂港口库存5603.745643.91-40.176563.90-960.16-2.1%247钢厂厂内库存3599.603613.82-14