长江宏观 筱谈宏观系列26美国低利率时代有哪些投资机遇

美国低利率时代的投资机遇

利率划分与低利率时代时间段

• 将美国政策利率低于2%划分为低利率时代，2%~5%为中等利率时代，高于5%为高利率环境。
• 美国低利率时代主要分为三个阶段：2000-2004年（互联网泡沫）、2008-2018年（全球金融危机）、2019-2022年（新冠疫情）。

各阶段情况分析

1. 互联网泡沫阶段（2000-2004）

• 背景：技术革命和互联网革命推动经济增长，但也催生了股票市场泡沫。
• 政策应对：货币政策降息（14次，累计降息550BP），财政政策减税和住房补贴。
• 经济影响：资本市场（纳指跌幅较大），居民资产（股票和共同基金规模下降），实体经济（破产数量上升，失业率上升，消费者信心指数下降）。
• 资产表现：黄金（上涨56%），房市，债券，美元，美股（先跌后涨）。
• 风格表现：地产和周期类。

2. 金融危机阶段（2008-2018）

• 背景：地产泡沫破裂，加息周期导致金融部门出现信用风险和流动性风险。
• 政策应对：货币政策QE（3轮，资产负债表扩张），财政政策提高赤字率（超过10%），向社会福利倾斜。
• 经济影响：居民财富受损，银行倒闭数量增加，不良贷款率上升。
• 资产表现：美股（表现最好），美债，房市（跌幅较大）。
• 风格表现：成长股占优（科技、可选消费、医疗保健）。

3. 疫情阶段（2019-2022）

• 背景：新冠疫情导致经济压力增大。
• 政策应对：货币政策继续降息和量化宽松，财政政策提高赤字率（再次超过10%），向居民和企业提供补贴。
• 经济影响：经济快速修复，但通胀上升。
• 资产表现：房市（涨幅最大，44%），美股，黄金。
• 风格表现：科技和医疗保健领涨。

三轮危机对比

• 经济表现：互联网泡沫和疫情为脉冲式，金融危机为较大衰退。
• 受损程度：金融危机对居民、企业、金融部门和资产价格冲击最大。
• 政策力度：金融危机政策力度最大，美国政策更坚决，日本政策有反复。
• 加杠杆方向：美国以中央加杠杆为主，投向福利和民生相关领域。
• 资产表现：各阶段表现最好的资产不同，但权益类资产整体表现较好，美债也有机会。
• 资金表现：中长期资金持续流入美股，对长牛行情有重要补充。
• 居民资产：美国居民资产增长较快，而日本居民资产增长缓慢。

研究结论

• 美国在低利率时代能够找到较好的投资机遇，权益类资产和美债表现较好。
• 科技股在低利率环境下受益，疫情期间医疗保健股表现突出。
• 美国政策应对更坚决，加杠杆方向明确，有助于经济快速走出困境。
• 居民资产增长是支撑美股和经济的重要因素。