策略周报：等待海外不确定性落地，A股蓄势修复

核心观点

• 海外宏观：通胀升温、地缘冲突和油价上涨导致美联储9月加息概率接近90%，但市场已提前博弈利空落地，美债利率上行有限，长债优于短债，美股止跌反弹，黄金守住4300美元。
• 海外策略：建议采取“哑铃”策略，维持有业绩支撑的科技成长和防御性配置；美债处于高位筑顶阶段，可逐步逢高加仓；黄金逢低配置。
• 国内策略：A股蓄势修复，等待海外不确定性落地，9月联储加息25BP市场已有定价，连续加息存有掣肘，更多是利空落地变利好。建议科技+通胀哑铃配置。

关键数据

• A股市场：全A指数先上后回调，创业板独涨，微盘领跌，通信、建材、综合涨幅居首，非银、计算机、美护跌幅居前。
• 估值表现：电子、通信、机械、综合估值处历史相对高位。
• 成交情况：A股市场成交延续降温，5MA成交降至1.89万亿，行业轮动速率放缓。
• 拥挤度：TOP5%拥挤度指标反弹至45.6%，TMT拥挤度回升至35.6%。
• 资金流向：股票ETF小幅净流入（+44亿），债券型ETF净流入显著（+229亿），融资转向小幅净卖出（+79亿）。
• 恐慌情绪：国内沪深300ETF周度隐含波动率下降，海外VIX指数上升。
• 行业配置：通信、电子、农业交易集中度提升显著，农林牧渔、通信、建材两年历史分位居前。

研究结论

• 市场处于等待海外不确定性落地阶段，A股蓄势修复。
• 建议关注科技景气（AI算力硬件等）和通胀共振（石油石化、煤炭等）两大方向。
• “超级央行周”来临，需关注美联储、英央行利率决议和8月国内宏观经济数据。
• 风险提示：国内政策不及预期，海外地缘政治扰动。