策略周聚焦：美联储：这次会是怎样的加息？

核心观点

• 四象限框架： 以“美联储是否加息”和“议息会议后10年期美债利率方向”构建四象限框架，复盘近60年历史相似样本，分析各象限下股票市场表现和结构规律。
• 历史样本分析：
  • 象限①（加息+长债利率见顶回落）： 紧缩落地即预期出清，股票市场整体震荡，大盘与价值防御板块相对占优。
  • 象限②（不加息+长端利率见顶回落）： 紧缩预期落空后的估值修复，美股整体上涨，小盘弹性更大，金融地产占优，A股国内政策&基本面影响更大，顺周期较强。
  • 象限③（不加息+长债利率继续走高）： 取决于利率走高的驱动因素，增长驱动下小盘与顺周期占优；财政驱动下普跌，防御板块相对抗跌。
  • 象限④（加息+长债利率继续走高）： 一次加息难以压制通胀，股票市场整体下跌，小盘与成长表现更弱，供给缺口的能源相对占优。
• 当下推演：
  • 基准假设： 下周FOMC维持利率不变，关注沃什讲话倾向，观察长债利率是否出现见顶回落。
  • 乐观情形（不加息+利率回落）： 风险资产有望迎来配置窗口，关注AI科技+周期资源品+非银。
  • 中性情形（不加息+利率上行）： 股票市场或将继续承压震荡，高估值科技成长可能走弱，能源&红利相对占优。
  • 悲观情形（加息+利率上行）： 重视防御端配置，关注红利低波。

关键数据

• 历史样本数量： 15个
• 美债利率观察期： 议息会议结束后3个月
• 标普500指数平均涨幅： 象限② 6%，象限③ 4.2%，象限④ -13.5%
• 罗素2000指数平均涨幅： 象限③ 1.5%，象限④ -15.4%

研究结论

• 9月FOMC会议结果对股市影响显著： 不同加息结果和长债利率走势组合，对应着不同的经济含义和股票配置思路。
• 不加息且长债利率回落的情景最为乐观： 有望带来通胀预期和紧缩预期的同步回落，为风险资产提供配置窗口。
• 供给冲击型通胀下，一次加息难以压制通胀预期和长端利率： 需要警惕加息后股市下跌的风险，并重视防御端配置。