国信金工 基于分域轮动的科技板块投资策略

核心观点与策略框架

报告探讨了科技板块内部的主动选股策略，核心是构建基于分域轮动的投资框架。研究发现科技板块内部主线分化明显，轮动迅速，因此需要寻找合适的分域进行动量轮动。报告提出以“机构关注”视角作为分域选择标准，通过三个指标（机构持仓市值、机构持股占比、卖方机构覆盖）构建综合指标，将股票分为“机构关注”和“非机构关注”两大分域。

实证分析与分域效果

实证分析显示，机构关注股票数量约为非机构关注股票的1/5，且机构关注股票的相对强弱走势震荡幅度更大、持续时间更长。采用机构关注和非机构关注作为分域进行轮动，其胜率达到81%，多空收益均值达13.81%，效果优于市值、成长、价值等其他分域划分方式。

轮动策略构建与信号识别

报告提出“基于反阶段反弹和回撤的趋势识别法”进行轮动操作，具体操作方法如下：

1. 趋势识别：当股价从最低点反弹10%以上时，判断为上行趋势，配置机构关注股；当上行趋势出现10%以上回撤时，判断为下行趋势，配置非机构关注股。
2. 常规状态：在低点反弹10%以内时，等权配置机构关注股和非机构关注股，作为上下行趋势的过渡。
3. 信号切换：15年以来共切换32次信号，平均每年切换3次，频率较低。
4. 股票增强：对机构关注股和非机构关注股分别进行因子增强，包括基本面因子、成长动量因子、估值因子和主力复合因子。

策略表现与资金容量

策略构建的“科技风域轮动增强组合”表现突出，年化收益约40%，相对于创业板指年化超额收益约34%，且每年在科技基金中排名前20%。组合年度单边换手率约7倍，单日最大买入金额约5.8亿元，资金容量较大。

结论与展望

报告认为，机构关注和非机构关注作为科技板块的分域划分方式效果显著，结合趋势识别法和因子增强，可以有效捕捉科技板块的轮动机会。该策略思路也可应用于全市场或其他板块。