精密制造为基，机器人业务迎来破局时刻

一、公司业务与财务表现 科森科技是一家专业从事精密结构件研发、制造与服务的高新技术企业，客户覆盖苹果、亚马逊、谷歌、Meta、美敦力等全球知名企业。公司起家于消费电子领域，近年来陆续布局医疗、固态电池、新能源、VR/AR等领域。2025年底公司宣布出售医疗业务，集中资源布局机器人结构件等新兴领域。公司近年主营业务承压明显，但亏损已逐渐收窄，2026H1实现归母净利润2.72亿元，实现显著反转。

二、消费电子行业分析 全球消费电子行业进入温和复苏轨道，预计2026年全球消费电子行业市场规模将突破11,000亿美元。行业已由快速扩张转向价值升级，成本与需求双重因素倒逼厂商高端化，以价格上涨抵消销量压力。中国在精密结构件等中游制造环节具有集群优势和成熟的工程化能力，在全球消费电子供应链中占据枢纽地位。供给端成本压力成为制约行业复苏的主要瓶颈，存储芯片价格自2025年4月第一轮涨价起进入上行周期，部分型号涨幅已超200%。需求端方面，受益于高端机型推动，以智能手机为代表的传统消费市场正在回暖，但PC端和平板电脑也呈现企稳回暖态势。创新品类是消费电子复苏进程中较具确定性的增长主线，AI眼镜迎来高速增长，可穿戴腕带设备在中国及新兴市场需求带动下，2024年全年出货量达到1.93亿部，同比增长4%。传统消费电子品类虽受上游成本压制整体复苏节奏，但技术创新迭代成为拉动需求的核心抓手，AI手机渗透率持续快速提升，苹果创新周期的影响，行业新技术有望盛行，从而引发新一轮换机潮。

三、机器人结构件业务分析 人形机器人精密结构件与消费电子结构件在制造工艺上具有高度的同源性，公司长期深耕精密制造赛道，其现有技术储备可高度适配人形机器人结构件的生产制造需求，工艺迁移壁垒较低。公司具备服务全球头部制造企业的深厚经验，能够快速适配人形机器人领域严苛的供应链准入与品质管控要求。公司高度关注机器人机构件及模组赛道，积极推进该领域业务拓展，聚焦高精度传动部件、关节结构件及组合部件等产品领域，未来有望在人形机器人领域，从当前的小批量项目阶段迈向规模化供应阶段。

四、盈利预测与投资建议 我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入28.63/34.02/39.21亿元，同比-8.6%/+18.8%/+15.3%。实现归母净利润3.16/0.26/1.21亿元，同比+189.9%/-91.7%/+358.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。

五、风险提示 传统业务下滑风险；贸易政策与汇率波动风险；新业务拓展风险。