广发金工可转债事件驱动策略研究：应对不强赎标的

2026-09-10 未知机构故人

一、核心要点

可转债强赎规则：主流采用30/15/130规则（330只），部分为30/15/120或32/10/130规则；强赎触发后发行人可按面值加应季利息赎回，导致溢价率下行，属于利空事件。
当前可转债估值：整体处于历史高位，偏股型转债平均转股溢价率、偏债型转债YTM中位数、双低指数均处于历史峰值区间。
强赎转债事件表现：2025年1月至2026年5月共198只转债公告强赎，2025年7-9月、2026年3月强赎数量较多；样本显示强赎公告前转债价格已开始下跌，公告后跌幅扩大、超额收益持续下滑，公告后处于震荡偏弱状态。

二、投资线索

公告不赎回转债策略：2025年以来共有146只转债公告不赎回（占同期强赎转债40%），核心逻辑为上市公司看好未来股价，监管要求承诺期至少3个月（78%为3个月）。
策略构建方式：以2025年以来首次公告不赎回的转债为标的，公告后首个未涨停交易日按收盘价买入，等权持有最优期限。
策略业绩：2025年以来年化收益107%，2026年5月底之前年化收益达124%，均优于中证转债指数，持有10个交易日为最优参数。
次新债不赎回策略：可转债上市6个月内无法转股，天然不属于强赎范畴；2025年以来新债平均每月发行约4只，2025年上市首日涨停占比低（约40%），2026年以来涨停占比大幅提升（约80%），首日涨幅达57.3%。
次新债策略构建及业绩：以全市场新上市转债为标的，上市后首个未涨停交易日买入等权持有最优期限；2025年以来年化收益92%，2026年以来年化收益降至41%，收益明显衰减。

三、风险与关注

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猜你想问

可转债强赎规则是什么？

可转债强赎规则主要采用30/15/130规则，即距离最后交易日至少30天、距离到期日至少15天且转股价格低于当期转股价格130%。部分可转债采用30/15/120或32/10/130规则。强赎触发后，发行人可按面值加应季利息赎回，导致溢价率下行，属于利空事件。

当前可转债市场估值如何？

当前可转债整体估值处于历史高位。偏股型转债平均转股溢价率、偏债型转债YTM中位数、双低指数均处于历史峰值区间。这意味着投资者需关注高估值带来的风险，同时也可寻找估值相对合理的品种进行布局。

报告重点分析了哪些投资线索？

报告重点分析了公告不赎回转债策略和次新债不赎回策略。公告不赎回策略核心逻辑是上市公司看好未来股价，监管要求承诺期至少3个月。次新债策略则利用上市6个月内无法转股的特性，把握新债上市首日涨停后的机会。

当前可转债市场现状如何？

当前可转债市场整体处于高估值状态，强赎公告前价格已开始下跌，公告后跌幅扩大、超额收益下滑。同时，新债上市首日涨停占比从2025年的约40%大幅提升至2026年的约80%，首日涨幅达57.3%，但后续参与空间收窄。

报告提示了哪些风险？

两类策略均适用于牛市环境，2026年次新债策略收益衰减，核心原因是新债上市首日涨停占比高，后续参与空间收窄。强赎公告前的价格下跌部分来自机构与上市公司的博弈，非确定性收益，策略主要把握公告后的确定性机会。