南华宏观周报：美国通胀超预期，加息已“箭在弦上”20260912

主要观点

本周全球宏观主线为“地缘风险升级、加息预期升温”，中东局势恶化（美伊“油轮战”与胡塞武装控制红海港口）推高能源价格和通胀预期，美国8月通胀数据超预期（核心CPI走升）强化美联储加息预期（9月加息概率升至约九成），国内经济延续“外贸高增、物价温和、内需疲弱”格局。

中东局势与通胀

美伊冲突升级至海上“油轮战”，霍尔木兹与曼德海峡双重受压，全球能源运输咽喉被扼住，油价飙升、通胀预期升温。中东局势演化取决于美伊是否进一步升级及海峡通航情况，需警惕地缘溢价快速回吐风险。

美国通胀与加息

8月美国PPI同比上涨5.4%、环比上涨0.4%，能源是主要拉动；CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%，核心CPI环比超预期上涨0.3%。通胀数据强化美联储加息预期，9月加息概率升至约九成。美联储或为维护信誉被迫加息，长端利率或大幅走升。

中国经济与政策

8月外贸保持高速增长（进口跑赢出口），结构上新动能全面接棒（AI产业链、新三样等），但需警惕海外关税不确定性及大宗商品高价挤压利润。8月通胀温和回升（CPI同比上涨0.8%、核心CPI上涨1.0%），能源价格是主要推手。外贸高增与物价温和共同刻画“外需与制造韧性较强、内需与价格仍待巩固”的格局，为稳增长政策留出空间。

大类资产展望

• 权益：A股保持区间震荡，板块快速轮动，短期延续震荡轮动、结构分化格局，关注美联储9月议息会议及国内增量政策。
• 美债：债市遭遇猛烈抛售，收益率创多年新高，短端反映加息预期，长端叠加财政与美元信用“信誉担忧”，长端更易维持高位波动。
• 大宗商品：
  • 贵金属：央行购金、通胀避险与信用溢价支撑，加息预期推升实际利率、美元走强压制，短期金价波动剧烈，关注议息结果。
  • 有色：矿端供给收紧与低库存令板块抗跌，加息预期压制反弹空间，碳酸锂跌幅最大。
  • 能化：中东局势推升供应压力、地缘溢价飙升，短期原油易涨难跌，警惕特朗普TACO可能。
  • 农产品：地缘外溢、天气溢价“强预期”与全球库存充裕“弱现实”博弈，关注厄尔尼诺实际影响。
  • 黑色：从“煤焦成本推动”切换为“钢厂利润约束下的负反馈”，多轮提涨实现产业链利润再分配，前期涨幅较大的双焦和双硅明显回落。

重点关注事件及数据

• 美联储9月议息会议结果与表态
• 中东局势变动