和铂医药20260910 导读

何博公司是一家在中新药领域以常态性跨国公司合作为特点的创新药企，其商业模式依托于国内创药龙头地位和独特的生物平台，通过MNC合作获取金流支持研发，再以研发成果反哺管线开发和商业化，形成良性循环。核心管线包括TS单抗（哮喘/慢阻肺）、单克隆抗体（直癌）、巴托利单抗（重症肌无力）等，未收入构成确定性高。

诺纳生物平台是公司基础，用于生成重链抗体及全人源克隆单抗，2017年推出自研CTV抗体，引入巴托利卡，体现技术实力，获全球认可。公司股权结构中，阿斯利康持股不到10%，王松博士及其长劲方持股较多，显示管理团队信心。研发团队经验丰富，与弗克博士密切合作。

公司财务状况良好，截至2026年上半年，现金储备约4亿美元，广义收入1.5亿美元，已进入常态化盈利阶段，毛利率超95%，累计里程碑付款超10亿美元。与BMS等公司达成战略合作，获得首付款和里程碑收入。

技术核心竞争力在于快速抗体发现和改造能力，无需肿瘤进程，能改造出多抗等多种分子形式。创始人通过基因技术生成重链抗体并构建双抗，全面布局利基，构筑技术壁垒。专利诉讼中，公司胜诉，获得千余万美元赔偿，并有最高6000万美元赔偿请求。

平台价值根据历史交易案例，已被多家大型制药公司以10亿美元价格收购。公司除主打平台外，还发展H8A4和HA3大平台，拓展至双CAR-T细胞治疗、药物递送等领域。BD能力出色，通过广泛合作，已完成大量早期授权和技合作交易。

成功合作案例包括：4003抗（全人源化重抗体，ADC活性增强）、5863抗（双h spa平台，高特异性和安全性）、9033ADC（多种体瘤模型中表现出色）。瑞达、辉诺华达战协议，展示平台在新一代技术中的领先地位。

与石药合作，已支付1.5亿美元首付款，后续里程碑和售分成预计持续收入8.6亿美元。获批后，石药商业能力将助力土里干抗放量，为公司带来重要销售起点。

HBM94378（哮喘药）具有超长效和低免疫原性，皮下给药，临床前半衰期优于同类药物。全球布局方面，与Vivo达成海外授权合作，支付9.7亿美元款项，国内市场由河柏恒瑞和正大天晴等主导。全球数据跟踪重点为哮喘和COPD领域的二三期研究。

7020（BCMA双抗）针对BCMA特异性抗体，精准靶向，降低细胞因子释放综合征风险，临床前展示持久细胞耗竭能力。BCMA赛道竞争格局中，何博凭借全人源优势、多个质效产品，具有一定领先地位。

公司估值基于里程碑合作和专业技术势，财务状况持续潜现金流入，显示巨大增长空间和投资吸引力。AI药物研发平台助力LET003快速推进，从模型布到药物立项仅用七月，显示AI在药物研发中的巨大力量。