和铂医药20260909 导读

何博公司作为中国创新药企的代表性企业，其独特的BD商业模式通过与大型制药公司（MNC）合作，利用金流支持研发，并通过研发成果反哺商业化，形成了良性循环。公司核心平台为诺纳生物平台，专注于生成重链抗体和双特异性抗体，具有高度可及性和国际市场拓展能力。核心管线包括哮喘和慢阻肺药物、直癌治疗药物以及已商业化巴托利单抗，这些管线为公司未来收入提供了高确定性。

公司财务状况表现优异，截至2026年上半年，现金储备约4亿美元，收入从2020年的1000多万美元增长至2025年的1.5亿美元，实现扭亏为盈，毛利率超95%。累计获得里程碑付款超过10亿美元，并与多家大型制药公司达成战略合作。

技术核心竞争力在于其能快速生成抗体，并直接挖掘抗体，无需经过杂交瘤过程，同时能改造出多抗等多种形式的分子。公司通过基因技术生成重链抗体，并建立了双创平台，全面布局商业化，构筑了技术壁垒。专利诉讼中，公司在美国核心专利中胜诉，获得千多万美元赔偿，并申请最高6000万美元赔偿。

公司除了主打技术平台外，还在开发H8A4和HA三大平台，拓展至双抗、CAR-T细胞治疗、药物递送等领域。BD能力出色，已完成近60项合作交易，尤其擅长早期阶段合作，分散研发风险。产品开发进展顺利，多款产品进入临床试验阶段，如全球首例全人源化重链抗体4003，以及CD3抗体5863和基于MCON的ADC产品9033。

巴托利单抗作为商业化最快的品种之一，本月上市，用于治疗全身重症肌无力。该药物在竞争激烈的领域具有优势，是首个针对AMG获得突破性治疗的国产创新药。与石药的合作中，石药支付了1.5亿美元付款，并预计后续销售分成收入约为8.6亿美元。

HBM94378哮喘药物具有超长效特性，全人源系列免疫原性更低，皮下给药后半衰期比已上市同类药物翻倍。海外权益已授予Vivo，付款里程碑预达9.7亿美元；国内有河柏恒瑞和正大天晴三家布局。Vivo于2025年7月启动全球二三期研究，预计下半年有相关数据公布。

下一个重点产品7020是一款针对BCMA和BCMACC的双抗药物，能精准靶向，通过优化双价设计实现过继性细胞活性加沉默细胞因子释放综合症，适用于重症自身免疫疾病。BCMA药物领域竞争激烈，但何博凭借其全人源抗体技术和哈尔伯ms的技术优势，在该领域具有一定竞争力。公司估值预计至少200亿美元，未来随着交易量提升仍有大幅增长空间。此外，公司在AI药物研发方面有良好布局，如基于AI平台的药物开发药LET003，有望成为突破性产品。